振德医疗-市场前景及投资研究报告-“医疗+健康”双轮驱动，“产品+渠道”持续性增长.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 振德医疗(603301.SH) 2022 年08 月11 日 买入 （首次） 振德医疗（603301.SH）：“医疗 所属行业：医药生物 当前价格(元) ：39.15 +健康”双轮驱动，“产品+渠 道”促进持续性增长 投资要点  核心逻辑：1）疫情后，无论是医疗端还是消费端，公司的品牌力均有较大幅度的 提升，对公司产品推广有利，渠道认可度提升。积累了现金流，引入BD 团队，为 外延并购寻找合适机会。2）手术感控业务随着一次性产品渗透率的提升及渠道集 中度的提升，有望迎来持续稳定的增长。3）现代敷料业务随着上海亚澳产品与公 司渠道的充分协同，预计实现快速增长。4）传统伤口护理与压力治疗及固定产品 市场表现 两项业务预计实现稳定增长。5）防疫物资产生的高基数效应预计在今明两年通过 产品结构调整，实现平滑，预计后续公司将实现持续稳定的业绩增长阶段。 振德医疗 沪深300 57%  借助防疫物资的及时供应，体现了良好的社会责任感，一方面实现品牌力的提 43% 29% 升，对公司医疗及消费端业务推广产生积极作用。医疗端，公司凭借防疫物资的 14% 供应，成功进入了部分尚未开发的医院，提高了渠道渗透率，截止 2021 年末，已 0% 覆盖6000 多家医院，年内新增700 余家，其中三甲医院超过900 家；消费端，公 -14% 司线上渠道粉丝量已经达到 520 万，品牌力提升。通过防疫物资的供应，公司在 -29% 2021-08 2021-12 2022-04 医院、药店、线上布局的覆盖面大幅提升。另一方面，实现了现金流的积累，公 司对许昌、安徽等生产基地进行了产能扩充，技术升级，同时也引进了BD 团队， 沪深300 对比 1M 2M 3M 为外延并购寻找合适的机会，扩充产品及渠道。 绝对涨幅(%) -2.64 4.60 18.39 相对涨幅(%) 4.01 5.35 12.27  手术感控：一次性产品渗透率提升+渠道扩容，有望实现持续性的稳定增长。手术 资料 ：德邦研究所，聚源数据 感控领域，国内大量医院还在重复使用棉纺布类的感控产品，防护效果好、质量 可靠的一次性产品渗透率还较低，一次性产品替代棉纺布等感控产品的趋势已经 相关研究 形成，随着一次性产品渗透率的提升，公司感控业务有望实现持续增长。另一方 面，低耗是典型的集中度较低的行业，随着产品终端认可度的提升，有望实现渠 道扩容，促使行业集中度提升。  现代敷料业务：产品力提升+渠道扩容，外延并购带来的产品+渠道协同充分显 现。公司通过收购上海亚澳，获得了现代敷料领先的产品力，借助公司现有渠 道，上海亚澳产品实现了从上海地区向全国快速拓展，实现了