佩蒂股份-市场前景及投资研究报告：双轮驱动、品类拓展，高速成长，宠物细分龙头.pdf

证券研究报告 | 深度报告 | 饲料 佩蒂股份(300673) 报告日期：2022 年08 月11 日 双轮驱动、品类拓展，高速成长的宠物细分龙头 ——佩蒂股份深度报告 投资要点 ❑ 公司概况：国内领先的宠物行业细分龙头 投资评级: 买入 1 ）佩蒂股份是成立于2002 年，2017 年在A 股上市，是国内领先的宠物咬胶生 产企业。佩蒂发展初期重视创新，不断进军海外扩充产能，发展主粮扩充品类。 2 ）发布2022 年股票激励计划和员工持股计划，绑定优秀人才，激发增长动力。 3 ）2021 年受国内自主品牌培育、汇率波动、越南停工、柬埔寨试生产等影响， 业绩短期承压，目前已经恢复较快增长。 ❑ 行业层面：疫情影响下凸显刚性，行业加速发展 1 ）海外市场：疫情下美国2020 和2021 年宠物食品市场增速分别为8.2%和 11.8%，凸显刚需属性。海外市场较为成熟，行业集中度较高，雀巢和玛氏打造 多品牌矩阵，通过技术和渠道优势占据市场前列。 2 ）国内市场：高速发展方兴未艾，随着收入水平提高、人宠关系演进增加情感 收盘价 ￥16.37 寄托、科学养宠观念深入，三大驱动力助推量价齐升。中国宠物食品行业竞争格 总市值(百万元) 4,148.35 局不断变迁，国内品牌凭借优质产品和新型营销不断突围。 总股本(百万股) 253.41 ❑ 海外业务：生产恢复、产能完善，开启新发展阶段 股票走势图 在国外市场佩蒂主要采用ODM 模式，客户集中度较高 （2021 年五大客户占比 佩蒂股份 深证成指 80% ），通过深度绑定品谱、沃尔玛等优质客户，带动海外业务发展。 7% 为应对产地国订单天花板和贸易壁垒，佩蒂积极进行全球化布局。随着越南工厂 -1% 产能恢复，叠加柬埔寨工厂和新西兰工厂产能投放，步入新发展阶段。 -9% -17% ❑ 国内业务：策略调整，发力自主品牌 -24% -32% 1 ）公司打造多品牌矩阵，目前拥有主粮品牌好适嘉、专业宠物咀嚼食品品牌齿 8 9 0 1 2 1 2 3 5 6 7 8 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 能、高端营养肉质零食品牌爵宴等，通过品牌绑定细分品类。