精达股份-市场前景及投资研究报告-下游行业高增，扁线业务机遇.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 精达股份 （600577 ） 证券研究报告 2022 年08 月11 日 投资评级 下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇 行业 电力设备/电网设备 6 个月评级 买入 （首次评级） 扁线能提升电机效率且降低成本。受益于新能源汽车增长+扁线渗透率提 当前价格 6.64 元 升，且800V 趋势下扁线PDIV、耐电晕要求提升，扁线加工费有望翻倍。 目标价格 9.1 元 车用扁线：性能、经济性双提升，扁线电机加速渗透 基本数据 扁线能提高电机效率、减少损耗，且帮助电机更好的散热。经济性方面， 扁线电机体积小、重量轻，且端部短，可节约铜材，扁线电机能降低8-12% A 股总股本(百万股) 1,995.78 有效材料成本。此外，电机效率提升可降低损耗，进一步降低综合成本。 流通A 股股本(百万股) 1,995.78 我们预计2022 、2025 年全球电动车销量980 、2077 万台，扁线电机渗透 A 股总市值(百万元) 13,252.00 率分别为40% 、80% ，扁线需求量分别为3.7 、16.6 万吨，CAGR 达65% ，2022 、 流通A 股市值(百万元) 13,252.00 2025 年利润空间分别为 2.9 、13 亿元。若龙头 2025 年40%市占率，扁线 每股净资产(元) 2.24 电机利润达5.2 亿元。此外，光伏、充电桩也有一定利润空间。 资产负债率(%) 53.93 产品特性：工艺、资金双壁垒，800V 高压平台新机遇 一年内最高/最低(元) 10.15/3.94 扁线采用挤压工艺，采用单一坯料，仅需更换模具可生产各规格产品，但 金属废料损失较大，且模具价格高昂、消耗量大。在涂漆环节，扁线绝缘 漆膜需要多层多道涂覆，R 角处绝缘漆涂覆困难，绝缘层容易分布不均匀。 原材料在电磁线总成本占比 90%以上，由于应付、应收账款存在账期差， 企业需要垫付大量原材料账款。精达 2021 年经营活动现金流出额为 183 亿元，其中用于原材料采购的金额为145 亿，占比达79% ，资金壁垒高。 股价走势 高压工况下绝缘层容易被破坏，带电体的尖端附近易形成局部放电。外层 绝缘漆还需满足耐电晕要求，以抑制局部放电对漆膜的破坏。高电压对扁 精达股份 沪深300 线工艺要求提升，成本也提升，800V 场景下扁线加工费有望翻倍。 8% -1% 精达优势：成本、资金优势，快速积累解决方案 -10% 从产线投资额看，精达万吨投资额