导热结构胶及制件专题分析报告：结构创新，国产加速.pdf

新能源汽车行业导热结构胶及制件专题报告 结构创新频出， 加速 2022年8月11日 核心观点  “里程焦虑”和 “安全焦虑”推动导热结构材料爆发。 “里程焦虑”和 “安全焦虑”是新能源汽车的两大核心痛点，而胶粘 剂及结构制件是解决上述两大痛点不可或缺的重要部分： （1） “里程焦虑”：随着车企与电池企业在轻量化与提升带电量 等方面不断进行结构创新，结构制件与胶粘剂逐步替代了传统制件和连接方式，在用量和性能方面都有了更高的要求。 （2 ） “安全焦虑”：和发展初期相比，电池能量密度的不断提升，使得新能源车安全问题愈发突出。热失控作为电动车安全问题 核心考量因素，对车及电池内部的材料在机械安全性、热管理性能提出了更高要求，从而有望带动新能源车内导热、隔热材 料迎来二次爆发 。  从传统汽车到新能源汽车，单车价值量提升高达200%~300%。传统燃油车用胶点主要包括车身结构、车身内饰、车窗玻璃、 发动机等，对应单车价值量约200元，后续增量空间主要来自轻量化需求与智能化设备的增加；在新能源汽车中，如果将动 力电池比作新能源汽车的心脏，胶粘剂则是实现心脏持久动力的肌膜组织：我们判断三电系统 （电池、电机、电控）的增加， 使得新能源汽车相比于传统汽车的用量将提升200%~300%。同时，动力电池结构体系的不断创新，对于相应胶类单位价值 量提升。我们认为2025年新能源汽车胶中用胶量将达到约9kg （其中三电系统单车用量为5.4kg/辆，对应单车价值量564元/ 辆），且结构制件用量将随着电池结构创新不断提升。我们预计全国/全球2025年汽车胶粘剂及制件市场空间将达154/342亿 元左右，其中新能源汽车 （主要来自电池端增量）对应的空间为88/ 143亿元。 2 核心观点  导热导电胶需求大幅提升，关注有机硅/聚氨酯体系及气凝胶应用进展。按应用体系和化学体系分类，我们对动力电池胶粘 剂进行梳理： （1）按照应用分类划分，胶粘剂可分为结构胶、灌封密封胶、功能胶。结构胶起粘接电池中结构胶粘作用， 具有高粘接强度的特点；灌封密封胶有效密封电池体系，防止外界杂质影响动力电池工作环境；功能胶根据需求，拥有导 热、导电等多种性能，有助于电池提升热管理性能。随着电池结构进步，我们预计电池密封、灌封需求将缓步下降，而各类 功能性胶需求将持续提升。 （2）按照化学体系划分，胶粘剂主要分为聚氨酯、有机硅、环氧树脂和丙烯酸。发展初期，动 力电池多用环氧树脂与丙烯酸，但其低弹性不满足动力电池 “呼吸作用”需求，我们预计后期高弹性和粘接强度的聚氨酯和 有机硅体系将占据主导，而气凝胶由于独有隔热特性与工作温度，主要用于电芯之间的隔热。  自主品牌占据主导带动相关产品 加速，持续关注相关企业导入进度。相比于传统车企，新能源汽车主要以自主品牌 为主导，预计将带动相关材料加速导入。推荐导热结构材料布局领先的企业：硅宝科技 （粘结材料）、泛亚微透 （气凝胶）、 回天新材 （粘结材料）、斯迪克 （功能性胶带等） ；建议关注：汇得科技 （聚氨酯材料）、宏柏新材 （气凝胶）、晨光新材 （气凝胶）、祥源新材 （粘结材料）、联瑞新材 （硅微粉、氧化铝微粉）、德邦科技 （粘结材料）。  风险因素：行业竞争格局恶化；原材料价格波动；募投项目进展不及预期；局部地区疫情反复、影响下游需求；新能源汽车 销售不及预期；宏观经济环境和行业景气度不及预期；公司相关产品研发及开拓进度不及预期 。 3 CONTENTS 目录 1. “里程焦虑”与“安全焦虑”推动导热结构材料爆发 2. 三大需求引领，高性能胶粘剂是首选 3. 从传统汽车到三电系统，单车价值量提升高达2-3倍 4. 应用体系：三大应用体系，导热导电胶等功能胶需求持续提升 5. 化学体系：关注有机硅/聚氨酯体系及气凝胶应用进展 6. 投资建议与风险因素