长安汽车-市场前景及投资研究报告-自主量价齐升，新能源汽车业务蓄势待发.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2022 年 08 月 09 日 证券研究报告•公司深度报告 当前价：18.08 元 长安汽车（000625）汽车 目标价：22.20 元 自主量利齐升，新能源车业务蓄势待发 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑：1）在] CS75 PLUS、UNI 系列等高毛利车型带动下，公司自主品牌 [Table_Author] 市占率快速提升，盈利能力持续好转，2021 年自主净利润7.3 亿元，扭亏为盈； 2）自主品牌新能源发展元年，基于EPA/CHN 平台分别在小型、中端、高端智 能化领域推出针对性产品，22H1 公司自主品牌新能源乘用车销售6.6 万辆，占 比提升至10.5%，前景看好；3）预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯Z、福克斯 四缸等车型带动下，长安福特销量实现较快增长，投资收益有保障。  自主品牌：燃油车为压舱石，新能源车空间大。自2018 年公司发布“第三次创 业”以来，陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等，不断推陈出新， [Table_QuotePic] 相对指数表现 成效逐渐显现，经历了2018-2019 年的低潮期后，2020 年起公司自主品牌销量 在 CS、UNI 系列等爆款车型热销带动下不断回升，当前在主要自主品牌乘用车 41% 长安汽车 沪深300 竞争中，公司已经逐渐脱颖而出，22H1 公司自主品牌乘用车市占率 6.2%，再 22% 创新高，公司目标2025 年自主销量达300 万辆，CAGR 为14.3%。 3%  自主新能源：从“新”出发，多款纯电平台车型步入量产阶段。2018 年公司开 -15% 始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型，今年成果落地， -34% 上市了基于EPA0 平台打造的Lumin、基于EPA1 平台打造的深蓝SL03 以及基 -52%21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 于 CHN 平台打造的高端纯电品牌阿维塔 11 等，有力丰富了公司新能源车型图 数据 ：聚源数据 谱，有望拉升单车月均销量。  合资品牌：转型成功，逐渐改善。2020 年公司剥离长安 PSA 等不良业务，利 基础数据 [Table_BaseData] 润水平明显改善。2021 年以来，长安福特高端化成效显著，21年林肯在华销量 总股本(亿股) 99.22 9.2 万辆，同比+48%，首超在美销量；2021 年长安福特投资收益贡献 11.4 亿 流通A 股(亿股) 76.04 52 周内股价区间(元) 9.05-22.6 元，实现大幅增长；22Q1 新一代蒙迪欧及林肯Z 上市取得较好成绩；22Q3 福 总市值(亿元) 1,793.86 克斯将推出四缸机，有望继续提升销量。2021 年9 月，长安马自达收购一汽马 总资产(亿元) 1,319.00 自达60%股份，二者销量合并，2022H1 累计销量为6.4