天合光能-市场前景及投资研究报告-N型一体化产能，盈利能力提升.pdf

证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年08 月12 日 天合光能 （688599.SH ） 强烈推荐（首次） 布局N 型一体化产能，盈利能力有望持续提升 中游制造/ 电力设备及新能源 目标估值：100.00 - 105.00 元 当前股价：83.4 元 公司是全球知名的头部组件企业，在组件分销市场优势显著，同时，公司管理 层深耕行业多年、对行业的理解也非常深刻。2021 年公司在缺少硅片背景下依 基础数据 然维持较好的盈利能力，随着公司逐步补齐一体化产能，其盈利有望再上一个 总股本 （万股） 216759 台阶。此外，原材料价格下降后，公司支架、储能业务也有望贡献业绩增量。 已上市流通股（万股） 132252 总市值 （亿元） 1808 ❑ 发布2022 年上半年业绩预告。近期公司发布2022 年半年度业绩预告自愿性 流通市值 （亿元） 1103 披露公告，2022 年上半年实现归母净利润11.41-13.95 亿元，同增62-98%， 每股净资产 （MRQ ） 9.8 扣非归母净利润 10.47-13.01 亿元，同比增长79%-123%。预计公司Q2 组件 ROE （TTM ） 10.0 预计Q2 公司组件、分布式出货较Q1 均有增长，跟踪支架、智慧能源盈利可 资产负债率 68.5% 能有一些波动，主要是尚未起量，电站业务有一定盈利。 主要股东 高纪凡 ❑ 公司基本情况。公司成立于 1997 年，2020 年6 月在 上市，实际控制 主要股东持股比例 16.41% 人为高纪凡，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。 ❑ 组件品牌驰名全球，前瞻布局分销市场。公司深耕太阳能光伏领域二十余年， 股价表现 在全球光伏组件制造商排名中长期位居第一梯队企业，同时是光伏行业唯一 % 1m 6m 12m 一家连续六年被 BNEF 评为可融资性 100%评级的组件品牌，并已连续七次 绝对表现 23 46 67 获评 PVEL 全球“最佳表现”组件制造商，组件品牌驰名全球。此外，公司 相对表现 27 55 84 前瞻布局分销市场，分销出货比例为行业第一，渠道先发优势明显。 (%) 天合光能 沪深300 ❑ 拟扩张N 型一体化产能，进一步增强自身竞争力。2021 年底公司电池、组件 100 产能分别约为35GW、50GW ，无自有硅片产能，2022 年6 与 18 日，公司 发布规划扩张一体化产能，包括年产 30 万吨工业硅、15 万吨硅料、35GW 50 拉棒、10GW 切片、10GW 电池、10GW 组件及15GW 组件辅材生产线公司 0 此前主要在电池及组件