华旺科技-市场前景及投资研究报告：装饰原纸企业，产能蓄势成长.pdf

装饰原纸领军企业，产能扩张蓄势成长 [Table_CoverStock] —华旺科技(605377)首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2022 年08 月12 日 [Table_CoverAuthor] [Table_Tit le] 证券研究报告 装饰原纸领军企业，产能扩张蓄势成长 公司研究 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 12 日 [Table_ReportType] 报告内容摘要: 公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 高档装饰原纸领军企业。华旺科技是国内高档装饰原纸研发、生产的领军 [Table_StockAndRank] 华旺科技(605377) 企业，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种400 余 个。截至2021 年底，公司拥有装饰原纸产能22 万吨，6 条装饰原纸生产 投资评级 买入 线，2021 年公司共生产装饰原纸20.71 万吨，销售量达到20.25 万吨， 上次评级 公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列。公司产能有序扩张、坚持自 主创新研发、不断提升精细化管理水平，自成立以来收入、利润水平稳健 华旺科技 沪深300 增长，2021 年，公司实现营业收入 29.4 亿元，同比增长 82.40%；归母 [Table_Chart] 净利润 4.49 亿元，同比增长 72.53%。 40% 20% 装饰原纸行业规模稳定增长、格局较好，食品包装赛道高景气。1 ）装饰 0% 原纸：我国装饰原纸2020 年市场规模111.3 万吨，2015-2020 年CAGR -20% 约为8.9% ，行业逐步迈向中高端，在高端市场龙头公司技术壁垒更高， -40% 客户结构更加稳定。同时，近年装饰原纸应用领域也从传统家装领域扩展 21/08 21/12 22/04 22/08 到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所，逐步成为装 饰材料行业中应用最广泛的材料之一。行业格局方面，装饰原纸行业竞争 资料 ：万得，信达证券研发中心 格局较好，龙头公司具有较强的议价能力，2020 年齐峰新材、夏王、华 旺科技装饰原纸市占率分别为30%/23%/12%，CR3 约为65%。2 ）食品 包装纸：2020 年我国食品包装特种纸产量为236.5 万吨，2015-2020 年 [Table_BaseData] 公司主要数据 产量CAGR 达14%，在特种纸行业中属于体量大并快速增长的细分纸种。 收盘价（元） 20.30 我们认为，未来外卖餐饮占比提升、新式茶饮市场增长以及液态奶产量的 52 周内股价波动区间20.97-13.47 扩张持续为食品包装用纸需求增长提供动能，同时限塑令相关方案计划进 (元) 一步实施、落地将成为行业扩容的催化剂。 最近一月涨跌幅(％) 4.30