医药企业连续并购财务风险及控制分析 (1).docxVIP

1 3 复星医药案例介绍 3.1 基本情况介绍 上海复星医药(集团)股份有限公司(简称复星医药，证券代码（600196)成立于1994年，1998年8月在 上海证券交易所挂牌上市，是在中国医药行业处于领先地位的上市公司。 2014年2月18日，复星医药联手TPG以3.69亿美元收购美中互利，后者即中国国内高端医疗服务提供者和睦家的 母公司。 2020年3月18日，复星医药以650亿元人民币市值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》第15。 复星医药专注现代生物医药健康产业，抓住中国医药市场的快速成长和中国企业进军世界主流医药市场的巨大机遇，战略性地覆盖研发制造、分销及终端等医药健康产业链的多个重要环节，形成了以药品研发制造为核心，同时在医药流通、医疗服务、医学诊断和医疗器械等领域拥有领先的市场地位，在研发创新、市场营销、并购整合、人才建设等方面形成竞争优势的大型专业医药健康产业集团。 复星医药注重创新研发，拥有国家级企业技术中心，并在上海、重庆、美国建立了高效的国际化研发团队。公司研发专注于新陈代谢及消化道、心血管、抗肿瘤及免疫调节、神经系统、抗感染等治疗领域，且主要产品均在各自细分市场占据领先地位。在中国，复星医药已取得肝病、糖尿病、结核病、临床诊断产品等细分市场的竞争优势；在全球市场，复星医药也已成为抗疟药物的领先者。 复星医药在聚焦发展核心制药业务的同时，积极发展医疗服务领域，并进一步巩固在医学诊断、医疗器械等领域的竞争优势。目前，复星医药已在国内高端和专科医疗服务领域建立坚实基础。复星医药亦是中国最大药品分销企业国药控股的第二大股东，并拥有复美大药房、金象大药房等区域领先零售连锁品牌，形成以上海、北京为中心，面向全国发展的医药零售格局。 3.2 并购历程及动因 复星医药的并购开始于1999年对复星长征的并购，至今复星医药经历了超过上百次的并购，其中既有医药流通领域的并购也有产品扩张及研发企业并购，同时还有医疗服务医疗诊断及医疗器械相关领域的并购，通过20多年的并购整合，复星医药最终发展成为中国医药行业具有领先地位的医药公司，在对并购标的进行选择时，它有自己的一套选择标准。在对每一次并购完成后，复星医药都会对并购标的进行整合，整合内容包括标的企业的研发资料，产品生产、营销渠道以及产品服务等企业运营的各个环节，通过并购后的整合来提升集团的规模和运营效率，降低成本，加强研发创新。 近几年，复星医药在中国医药这块大盘子里发展特别快，其策略就是通过并购的模式。通过连续并购，直接把对方的生产资源、研发资源、产品资源以及一部分市场资源拿过来。在研发方面，中国现在医药研发靠自己难度过大，耗时长，上市审批程序复杂，随时面临临床失败无法过审的风险。尤其要进入海外市场，更是难上加难。并购无疑是更快捷的方式。纵观复星医药的并购史，大体分为以下四个阶段[5]： 第一阶段：1999-2003年，扩张产品生产线阶段。这期间公司重点收购工业类医药企业，例如桂林制药、重庆康乐、江苏万邦等的收购均在这一阶段。这些公司均拥有在市场上具有影响力的产品，且占有率极高。 第二阶段：2004-2010年，布局医药流通网络，扩大产品生产线。这期间医药制造行业的竞争愈发激烈，由此，复星医药开始了对国药控股、北京金象大药房的投资，对复星医药的发展起到了重要的作用，是它发展史上最重要的投资之一。 第三阶段：2011-2013年，加强医疗服务投资。这一阶段，行业竞争加上市场政策的调整等多重影响使得医药产品价格大幅降低。民营准入行业政策宽松，复星医药转变了并购方向，它对并购的标的选择主要着眼与一些细分行业的龙头，这些行业受市场政策影响不大，且有一定得壁垒，如沈阳红旗、湖南洞庭等，此外，它又看准时机开始了医疗服务板块的经营。美中互利（和睦家）就成了复星医药拓展国内医疗服务市场的一把利器。继而复星医药收购了安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院等多家医院。 第四阶段：2013年至今，实施全球化战略布局阶段。2012年复星医药开始致力于国际化的发展。2013年对AlmaLasers（色列飞顿医疗激光公司）的收购完成，这是一家以色列激光美容医院，至此公司开始迈出全球化并购的重要一步。2017年复星医药斥资8000万美元与美国一家企业共同设立合资公司复星凯特，同年10月复星医药以10.9亿美元完成了对印度药企Gland Pharma的并购，再创国内药企跨国并购最高金额记录。 通过以上复星医药并购的历程可以看出，复星医药在不断地并购进程中，不断扩展产业链，已经成为了一家医药产业链全覆盖的大型医药集团产业。公司主要围绕四个方面进行并购，即建立医药流通网络，扩张产品线，加强医院医疗服务以及通过海外并购实施全球化战略。 复星医药通过并购进入了很多高壁垒的细分行业，获得了数量众多的品牌