谁在原材料价格扰动中更受益.pdfVIP

消费品涨价专题分析报告 一、主要结论  对大众消费品来说，成本需求主线的上涨逻辑在于成本提升→产品提价→ 成本回落→需求提升带来的超额收益。当前时点来看，成本、产品价格、 需求三个方面，成本端能源、粮食类、油料类继续上涨，鸡鱼肉类有所回 调，包材中瓦楞纸、玻璃价格回落，塑料价格继续上涨；产品价格端目前 均已完成 1-2 轮提价，从提价幅度看尚不能完全覆盖成本；需求端受疫情、 收入预期等影响，总体来看还未到需求大幅提升阶段，但不同细分品类表 现分化。  速冻食品：成本端鸡鱼肉类价格小幅回落，面粉持续上涨。财务表现上， 速冻龙头安井在历次原材料价格上涨期间，财务指标表现更稳定，显示出 更强的控费能力和品牌力；海欣食品在原材料快速上涨初期，受到负面影 响更大，但随着原材料价格的回落，财务指标改善弹性更大。股价表现上， 成本快速上涨到高点，财务更稳健的龙头安井股价表现好于海欣，而在成 本到达高点后，改善弹性更大的海欣股价表现好于安井。后续若原材料整 体有较大回落，预计安井有较长维度的股价上涨表现。  调味品：酱油类产品原料大豆、白砂糖仍在上涨通道，包材类塑料上涨， 销售端仍需观察库存消化情况及线下餐饮恢复情况。酵母类主要原材料糖 蜜仍涨幅较大，今年 1-7 月涨幅28.33%，安琪酵母产品提价顺利过渡，提 价效应逐步显现，主业恢复增长，同时海外产能释放，经营效益提升，下 半年预计经营环比改善，去年低基数下高增可期。  休闲食品：各类瓜子仁、豆类等是主要原材料，其中洽洽食品葵花籽类约 占原材料成本的75.85%；甘源食品瓜子仁系列占比 23.97%，青豌豆系列 21.15%，蚕豆系列 20.03%；盐津原材料里豆制品、蜜饯、肉制品占比超 75%。成本端，葵花籽价格持续上涨，1-7 月整体上涨 10.0%，土豆价格 1-7 月上涨 3.8%，花生仁价格去年三季度以来相对平稳，进口豌豆价格仍 在上涨之中，棕榈油价格6 月开始回落，当前回到去年12 月水平。公司间 不同的产品原料构成对其利润端影响差别较大，新品势能和渠道拓展对业 绩影响表现也较突出：盐津铺子因产品中涨价的炒货仅占12.75%，而肉类 去年四季度到今年一季度价格处在较低水平，使得净利率同比较快恢复， 股价走势基本与净利率表现同步；洽洽作为瓜子龙头，在葵花子价格上涨 之际，提价落地较好，较好的控费能力及品牌力使得报表端和股价表现都 相对平稳；甘源食品 22Q2 营收同比增长 42.7% ，归母净利同比增长 549.9%，新品势能充足，渠道稳步拓展，随着渠道铺设看好下半年的持续 放量，产能效率提升和成本缓解有望带动利润率逐步改善。  啤酒：成本端占比近一半的包装物材料价格中玻璃从 2021 年 9 月开始下 滑，至今年 7 月区间跌幅 44.80% ，2022 年 1-7 月跌幅 17.28%；大麦价 格 2022 年 1-7 月上涨 15.85%。去年三季度基数低，今年气温高于往年， 消费场景修复下啤酒三季度预计有较好表现。  乳制品：生鲜乳加奶粉总计占乳制品原材料的40%-70%，国产生鲜乳价格 自去年9 月起整体缓慢下滑，进口奶粉自去年年初起快速上行，龙头伊利 在利润诉求下营收利润率均有较好表现，股价表现亦较稳定，其他乳饮企 业利润端仍需观察奶粉价格变化。  家电：家电企业原材料在营业成本中占比大，其中白电美的占比接近 85%， 火星人占比接近 80%，各级铜、钢、铝、塑料等为主要原材料。成本端： 铜价今年 1-4 月上涨，5-7 月回落，1-7 月价格下降 14.22%；铝价保持下 降趋势，1-7 月价格下降 13.10%，钢铁价格指数整体下跌，1-7 月跌幅为 7.87%；海运价格呈现较大波动性，1-7 月整体上涨18.04%，但已从2021 年 10 月最高点回落到2021 年一季度水平。家电板块原材料从 2020 年二 季度开始经历了约两年的上涨，出口端受益于疫情后国内供应链率先恢复、 海外补贴下耐用品消费高增，但运费价格跳涨厉害。