哈尔转债，我国保温杯龙头.docxVIP

行业分析：需求增长，产能转移，原材料下降 全球保温器皿市场规模仍处于成长进程中 全球不锈钢真空保温器皿市场需求大，近年市场规模震荡提升。2017-2021年全球保温器皿市场规模 GAGR 为 4.54%。2020 年，受到新冠疫情影响，全球保温器皿市场规模下降至 494 亿元，同比减少 3.89%。随疫情好转，人们逐步回 到日常的工作及学习场所，2021 年全球保温器皿市场规模达到 528 亿元，同比增长 6.88%。 图 1： 2017-2021 年全球保温器皿行业市场规模及增速 华经产业研究院， 我国保温杯消费市场需求保持平稳增长态势。保温器皿除户外休闲活动场景外，还适用于各种其他生活场景。在我国居民收入提升、消费升级、健康环保意识增强的趋势下,近年来保温杯消费需求总体保持平稳增长态 势。2020 年疫情影响保温杯供需两端，导致增速放缓，2021 年市场恢复，我国保温器皿需求量增至 1.48 亿个，同比增长 8.1%。 图 2： 2017-2021 年中国保温杯行业需求量及增速 随着居民消费能力和健康意识的发展，我国保温器皿保有量将接近发达国家。当前我国不锈钢保温器皿人均保有量仅 0.53 个，而发达国家的平均水平为 0.68 个，日本的人均保有量达 1.43 个；在消费升级的趋势下，保温杯产品定位向迭代更快、需求更细化的快消品进发，我国保温杯行业未来发展空间较大。 随着居民消费升级与个性化需求显现，保温行业的细分市场产生新的增长点。用户对高品质、高颜值、智能化、IP 化、时尚化、功能化的高价值产品认可度逐 步提高；年轻消费群体个性化需求增加，产品消费属性和社交属性扩大。 2020 年我国消费品市场受到疫情冲击，保温杯市场规模有所下降，但随着我国复工复产的快速推进，2021 年我国保温杯行业市场规模达到 172.19 亿元，同比增长 19.33%。艾瑞咨询预计中国保温杯行业市场规模将在 2026 年达到 293.69亿元，预计 2021-2026 年 GAGR 达到 11.19%。 图 3： 中国真空保温杯市场规模预测 艾瑞咨询， 图 4：我国与发达国家保温杯人均保有量对比 华经产业研究院， 全球保温器皿制造重心逐渐转移到中国 我国为保温杯出口大国，全球超 60%产量由中国贡献。根据嘉益股份招股书， 2018 年全球不锈钢保温杯主要消费市场集中在欧美、北美地区，其中欧洲地区消费占比最高，为 26.99%；北美消费占比 24.07%。中国市场消费量占比为 18.42%， 但却提供了全球 64.66%的不锈钢保温杯产量，中国已成为全球保温杯市场主要的生产大国。 图 5：2018 年全球主要地区不锈钢真空保温器皿消费量市场份额 嘉益股份招股说明书， 图 6：2018 年全球主要地区不锈钢真空保温器皿产量市场份额 嘉益股份招股说明书， 由于成本和产业结构转移，全球保温器皿制造重心转移到中国。近些年，由于疫情扩散、劳动力短缺以及土地等成本原因，欧洲、北美、日本等发达国家保温器皿产量及产能迅速下滑，保温杯制造订单向中国转移，我国保温杯出口占比 总体呈现上升趋势，出口金额从 2017 年的 4.32 亿美元迅速增长至 2021 年的 11.08 亿美元，期间 CAGR 为 26.55%。 图 7： 中国保温杯出口占比提升 华经产业研究院，（注：其中 2021 年全球不锈钢保温杯市场规模数据为华经产业研究院预测值，其余数据均为实际值） 不锈钢价格下降带动行业盈利能力恢复 保温杯原材料占比高，不锈钢价格下行带动行业盈利能力恢复。不锈钢为保温杯制造的核心原材料。不锈钢真空保温器皿的主要原材料为 304/316 不锈钢。 不锈钢真空保温器皿营收占比较高的上市公司嘉益股份，在 2021 年年报中，披露直接材料占营收成本比重为 61.43%。当前，不锈钢价格进入下行周期，下半年保温杯毛利率预计有所修复。 图 8： 嘉益股份原材料成本占比 嘉益股份公告， 图 9： 不锈钢价格走势 ， 标的推荐-哈尔斯/哈尔转债 国内保温杯龙头，21 年迎来经营拐点 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司成立于 1996 年，前身为浙江哈尔斯工贸 有限公司。公司于 2011 年 9 月 9 日成功登陆深交所中小板。公司始终专注于日 用不锈钢真空保温器皿的研发、设计、生产与销售，历经 20 余年发展，已成为国 内最具影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商之一，产品远销全球 80 多个国家和地区。业务模式主要为 OEM、ODM 和 OBM。公司通过OEM 和 ODM 的业务模式与国际知名品牌商进行合作，采用直销的销售模式拓展国际市场，采用“经销为主、直销为辅”的销售模式进行国内市场自主品牌的销售。 图 10：哈尔斯产品示意 公司官网， 2021