从量价结构拆解出口韧性.docx

1、 现状分析：8 月出口增速回落，量跌继续价涨趋缓 8 月出口增速放缓，对美出口年内首次负增长。8 月份出口金额 3149 亿美元，较去年 同期增长 7.1?，1-8 月累计出口金额 2.38 万亿美元，较去年同期增长 13.5。从主要出口国来看，三大贸易伙伴仅有东盟仍维持在较高的增速，维持了 5 月份以来的高光表现，8 月 份同比增速 25.1?。而欧盟在能源危机的压制下对出口的贡献开始逐渐减弱，单月出口额同比增速从上月的 20?至 9.9?，对美出口也出现了年内的首次负增长，8 月份同比减少 3.8?。 从主要的出口品来看，大部分商品延续量跌价涨的逻辑，但是出现了量跌的加速和价涨的放缓。从数量来看，大部分的出口品继续延续数量下行的趋势，且量跌加速。8 月份 12 种主要重点出口商品中，仅有成品油、手机以及汽车三项出口数量环比增长。陶瓷、铝 材、家用电器以及液晶显示模组四类商品则是出现了数量环比增速的转负，显示出量跌逻 辑的加速。从价格的因素来看，12 中商品中依然有 9 种商品保持了价格正增长，但是箱包、鞋靴、汽车以及液晶显示模组这四类商品价格同比增速下行，价涨的逻辑减弱得到印证。 8 月份出口数据显示出了发达国家需求快速回落，预计后续将继续对我国出口产生压 力。从量价的角度来说，当前量跌价涨的逻辑还在，但是出现量跌加速而价涨不足的情况，我们预计下半年出口逻辑将从量跌价涨转变为量价齐跌，继续给出口增速产生压力。 图表 1：8 月份主要贸易伙伴出口同比均出现下滑（） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 美国 东盟 欧盟 出口金额 -10 2022-06 2022-07 2022-08 wind 资讯，华鑫证券研究 图表 2：主要商品显示出商品价格的上行的放缓 数量同比变化 价格同比变化 2022年8月 2022年7月 2022年8月 2022年7月 箱包及类似容器 19? 38? 4? 2? 成品油 28? -26? 83? 89? 鞋靴 5? 22? 11? 13? 陶瓷产品 1? 10? -2? 2? 钢材 22? 18? 27? 26? 未锻轧铝及铝材 10? 39? 10? 14? 手机 -3? -15? 25? 6? 家用电器 -19? -5? 3? -3? 集成电路 -23? -13? 8? 9? 汽车包括底盘 47? 59? 13? 3? 船舶 1? -11? 36? -22? 液晶平板显示模组 18? 20? -25? -21? wind 资讯，华鑫证券研究 2、 疫后复盘：从防疫到新能源，从量涨到价涨 出口结构在疫情期间的两年经历了风格的切换。2020 年，中国出口在一季度受到疫情的打击，同比增速大幅回落，但是在疫情得到控制后，出口增速逐渐企稳并创下历史新高的数据。从主要的出口品来看，2020 年的出口品呈现出了防疫与制造并重的局面。作为最早从疫情中恢复的国家，中国不断地给世界各地出口防疫物资。因此可以看到防疫相关的出口都有比较明显的增长。其中口罩所属的 63 章-其他纺织制成品，防疫测试相关的 98 章 -特殊交易品及未分类商品以及 30 章药品的 2020 年出口额较去年同期分别增加了 171、 112?和 44?。与此同时，中国开始承担起全球替代生产的任务，84 章和 85 章的机械电子产品，39 章的塑料制品，94 章 95 章的玩具家具等杂项商品以及 90 章的光学和医疗设备等类别的出口额均较 2019 年出现了比较明显的上行。而非必要的消费品和原料则是出现了比较 明显的回落，比如 50 章的蚕丝，24 章的烟草以及 91 章节的钟表及其零件等，出口额均在 2020 年出现了比较明显的回落，分别同比减少了 49?、45?和 27?。总结下来，机电作为中国主要的出口品，在 2020 年快速走出疫情和替代生产的角度下保持了一定的韧性。同时防 疫物资的出口也弥补了疫情导致其他出口品的减少，因此 2020 年中国出口额能在疫情的情况下保持少增的态势，较 2019 年增加 3.62?。 2021 年中国出口结构再次出现变化，主要体现在两方面：一方面，新能源相关产业链 的出口开始增加，铅和锡作为新能源电池的重要组成部分，其出口增速在 2021 年分别达到 了 548?和 292?，光伏和医学相关的 90 章出口品虽然在 2020 年保持了正增长，但是其 2021年增加值要快过 2020 年（169.67 亿美元 VS 77.36 亿美元），可以看出来新能源的拉动要强于医疗器械的部分；另一方面，在世界各国从疫情中逐渐恢复的背景下，2020 年被压抑的出口类别开始出现了复苏迹象：2020 年出口同比减少的章目有 55 个，而 2021 出口金额 同比减少的章目则仅有 8 个：针织品，鞋类，箱