上海港湾-市场前景及投资研究报告-软土地基领域，走向全球.pdf

上 市 公 司 建筑装饰 2022 年 09 月 26 日 公 上海港湾 (605598) 司 研 究 / ——软土地基领域革命者，引领“ ”走向全球 公 司 报告原因：首次覆盖 深 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  软土地基沉降是世界性难题，传统技术弊端凸显。软土地基处理的难度如在豆腐上建房子， 沉降是世界性难题，目前国内共有 21 个省 103 个地级市发生过地面沉降 ，而填海区域隐 证 市场数据： 2022 年 09 月 26 日 患更为突出。以日本关西国际性机场为例 ，作为全世界第一座 100%填海造陆而成的人工 券 收盘价（元） 27.8 岛机场 ，在启用 7 年后就已经下陷了将近 12 m ，几乎等于4 层楼的高度，达到了原有设 研 一年内最高/ 最低（元） 30.8/13.2 计 50 年的下降高度 ，直到目前日本仍未找到有效的方案阻止机场下沉。在软土地基沉陷 究 市净率 3.2 问题背后是传统地基技术的弊端 ：一方面，对于高难度项目适配性不佳，难以缓解本质矛 报 息率（分红/ 股价） 0.13 盾；另一方面，造价高、时间长、不环保三大缺陷亦难以有效规避。 告 流通 A 股市值（百万元） 1463  软土地基领域革命者 ，升级版的“中国制造”。上海港湾主营业务为软土地基处理 ，但有别 上证指数/ 深证成指 3051.23/10962.56 于传统地基处理企业，公司始于技术创新，以颠覆行业的新技术立足，创始人、董事长徐 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 士龙系中国软土地基改良技术委员会主任、中国发明协会副理事长 ，属于软土地基行业的 革命者和破局者，自主研发的“高真空”系列造地技术不用添加水泥、碎石等添加剂，相 基础数据: 2022 年 06 月 30 日 比常规方法，具有造价节约 30%、工期节省 50%、承载力高、绿色环保等四大优势，正 每股净资产（元） 8.78 逐步发起“中国建造”对全球市场的技术替代。 资产负债率% 15.79  千亿级市场空间下的 “ ”，十倍级成长逻辑打开。软土地基潜在市场空间在千亿级 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 173/53 别，相对公司目前不足 10 亿元的收入体量 ，市占率提升空间巨大。当下，公司主要竞争 流通 B 股/H 股（百万） -/- 对手国际巨头法国梅纳 ，德国凯勒、宝峨集团均有超过百年历史 ，市场份额领先。但与公 司相比，在造价、工期上劣势明显 ，早期公司的新技术因为缺乏标杆性工程背书推广难度 一年内股价与大盘对比走势： 较大 ，替代效应不明显，但随着国内南海岛礁项目、印尼龙湾燃煤电站、新加坡樟宜机场、 上海港湾 沪深300指数（收益率） 迪拜棕榈岛等大型项目的陆续落地 ，市场拓宽进入 “滚雪球”路径 ，预计印尼迁都有望点 100%