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现货市场 期货市场 5月 铜现货为140美分/磅，担心将来铜价偏高带来一定风险 以120美分/磅的价格买入4份8月份到期的铜期货合约 8月 铜现货价格为105美分/磅，8月份买入原油比5月份少支出35美分/磅 8月份到期的铜期货价格为105美分/磅，卖出4份8月到期的铜期货合约对冲原有头寸 损益 按105美分/磅购买 损失 15美分/磅 该策略的结果是8月份买入的铜价锁定在120美分/磅。 第三十一页，共五十一页。 (六) 期货合约的交割与平仓 期货合约的结算有两种方式： (1) 在到期日进行实物交割或现金结算。实物交割适用于商品期货，而大多数金融期货采用现金交割。 (2) 反向平仓。在到期日或之前通过买入与原来合约方向相反的同等合约进行对冲。同等合约指除了持有头寸的方向外，其他条件都相同的两个合约。 第三十二页，共五十一页。 (七) 期货与远期的区别 远期合约 期货合约 场外交易 场内交易(在交易所进行) 非标准化(双方协商) 标准化合约(交易所制定) 通常有一个指定的交割日 交割期限有个范围 在合约到期日结算 每日结算 (逐日盯市制度) 通常进行实物交割 通常在到期日之前平仓或现金结算 存在信用风险 无信用风险 第三十三页，共五十一页。 为什么要进行期货交易？ (1) 规避标的资产的价格风险，即套期保值。 (2) 期货的保证金交易使得期货交易存在杠杆效应. (3) 期货的交易费用要比标的资产的交易费用少得多，特别是金融期货，如股指期货。 (4) 相对于远期市场，期货清算所的存在能有效避免交易者得违约风险。 第三十四页，共五十一页。 第三节 互换(swap) 引例：A公司有一笔7年期的以浮动利率计息的美元贷款，每半年付息一次。公司财务总监预测未来利率有走高的趋势。为规避利率上涨的风险，公司希望能把支付银行的浮动利息固定，即转成支付固定利率利息的贷款。公司财务总监该怎么办？ 答案：进行利率互换交易。 第三十五页，共五十一页。 (一) LIBOR与LIBID LIBOR，London Interbank Offer Rate，表示伦敦银行同业拆放(拆出)利率，它是欧洲货币市场上银行把资金提供给其他银行收取的利率。通常作为浮动利率的参考利率。根据借款人的信用等级，利率可在LIBOR和LIBOR加一个点或更多点的范围内变动。 LIBID， London Interbank Bid Rate，是伦敦银行同业拆借(拆入)利率的简称， 指该家银行愿意接受银行同业存款资金时所愿支付的利率。 　　 同一货币的LIBOR报价总是高于LIBID的报价。 第三十六页，共五十一页。 第五章 金融衍生产品 2012.05.05 第一页，共五十一页。 本章内容框架 一、远期 二、期货 三、互换 四、期权 第二页，共五十一页。 第一节 远期合约 定义：远期合约(forward contract)是指交易双方在未来某一指定的时间，按照约定的价格购买或出售某项资产的协议。 远期合约包括:远期利率协议(forward rate agreement)和远期外汇合约(forward exchange contracts)两种基本形式. 远期合约的一方同意在将来某一确定日期以确定价格购买标的资产时，称之为多头(long position)，另一方称之为空头(short position)。 第三页，共五十一页。 (一) 相关概念 定义：远期外汇合约(forward exchange contracts)是指交易双方约定在未来某一特定时期，按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。 远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期的汇率价格称为远期汇率。而当日交易的外汇价格称为即期汇率价格。 第四页，共五十一页。 (二) 远期汇率的计算(☆重点) 引例：2001年5月，A公司由于从美国进口原材料而借入一笔美元贷款，同时，它在日本市场销售产品收入日元，公司需将其换成美元以支付美元利息。按规定，公司须在6个月后(2001年11月)支付一笔美元利息，而公司总监认为，未来日元有贬值倾向，从而需支付更多的日元。 那么，该公司如何通过金融市场规避未来日元贬值风险呢？ 第五页，共五十一页。 答案：进行远期外汇交易。 假定A公司6个月后销售收入100万日元，目前，即期外汇市场以及美元、日元的借贷成本如下： 即期汇率为：119.72日元=1美元 当前6个月期的美元年利率：0.6875% 当前6个月期的日元年利率：0.0100% 第六页，共五十一页。 A公司为规避此汇率风险，采取以下步骤： 在即期交易日借入9