固定收益证券课件.pptxVIP

利率衍生金融工具简介; 第一节　远期利率合约和利率期货 远期利率合约与利率期货是基础资产(也称标的物)价格仅依赖于利率水平的衍生证券。远期利率合约或利率期货的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买基础资产时,我们称这一方为多头;另一方同意在同样的日期以同样的价格出售基础资产,这一方被称为空头。 ;一、利率期货交易的机制 利率期货合约是在买方(卖方)和期货交易所之间签订的协议。该协议规定,在将来某个确定的日子买方(卖方)按照事先确定的价格向交易所购买(出售)某种固定收益证券。期货协议中规定的价格为期货价格(futures price),规定的交易日期为交割日(settlement date 或delivery date)。 ;(一)期货的仓位和损益 如前所述,期货交易者可以持有两种头寸:多头(购买期货)和空头(卖出期货)。期货合约的多头方同意以约定的期货价格购买合约规定的基础资产,空头方承诺以期货价格出售基础资产,交割和支付则在约定的交割日进行。 ;下面通过书上一个例子进行具体解释。;(二)结算所的职能 为提高期货合约的流动性,期货结算所作为中介,负责期货合约的结算,包括到期期货合约的交割和未到期期货合约的结算、平仓,并承担清算和履约等责任。 ; 在上面的例子中,结算所在交易者A和交易者B达成9月份的期货合约后介入,成为多头方A的卖方和空头方B的买方。如下表所示: ;?; 结算所的存在使得期货交易者在到期日之前进行平仓更加容易。假设在7月15日,9月份国库券期货合约的期货价格上升至976250美元。交易者C在7月15日购买9月份国库券期货合约,9月份期货合约的需求增加。交易者A认为将来的短期利率将会上升,9月份国库券期货价格将会降低,他决定以976250美元的价格向C出售9月份的国库券期货合约。 ; 这样,交易者A持有这一9月份新合约的空头,C持有多头,该期货合约的标的资产是期限为91天的国库券,交割日在9月份。没有结算所的中介参与,三个交易者会签署两份合约,两份合约如下所示: ;?; 因此, ;(三)期货交易所的制度设计 许多期货交易所由一些交易室构成,每个交易室都有几个交易池供会员交易期货合约。虽然计算机交易系统有改变期货交易方式的潜力,但目前大多数交易仍通过经纪人在交易池里喊价的方式进行。场内经纪人在交易所代理客户执行大部分交易。除了场内经纪人外,大多数期货交易所还有独立交易商。 ; 独立交易商的参与使得市场更有效率,而场内经纪人在联系期货交易者方面发挥了重要作用。期货交易所的其他制度安排包括:标准化合约,提供持续交易,建立交割程序和制定交易规则。; 1.标准化期货合约 在规范的期货市场上,期货合约都是标准化的。交易所对用于交割的资产的等级、每笔期货合约的标的资产的面值以及交割的日期都做出了明确的规定。 ; 2.持续交易 大多数证券交易所使用做市商制度来保证持续交易。大多数的期货交易所没有指定做市商来参与具体的合约,而是通过场内独立交易商来提供持续交易。这些交易人乐意在一个或多个期货合约中持有暂时头寸。 ; 3.交割程序 尽管98%的期货合约在到期日之前即平仓结清,但详尽的交割程序仍然很重要,因为它们保证了合约期货价格由标的资产的现货价格决定。交易所制定交割的规则和程序。 一些国债期货合约允许到期日交割不同的资产。 一些利率期货则不允许实物交割。 ; 4.头寸限额和价格限制 期货交易所为大多数合约设定头寸限额,这是保证充分流动性和将交易者操纵特定资产的风险降到最小的一项安全措施。除了头寸限额,商品期货交易委员会要求每个交易所为每天的合约价格变动设定价格限制。 ;(四)保证金要求 当交易者与期货交易所签订了期货合约后,由于期货价格的不断变化可能给交易者造成损失而使期货交易所面临违约风险。为了防止交易者违约而给交易所造成损失,期货交易所建立了保证金制度。 ; 期货合约的保证金可以分为初始保证金和维持保证金。初始保证金在投资者建仓时就必须以现金或现金等价物的形式存入,其数额根据交易金额和初始保证金率来确定,即初始保证金=交易金额×初始保证金率。; 维持保证金是由交易所具体规定的投资者保证金账户中的下限,等于初始保证金的一定比率,如80%。追加保证金是指期货交易者保证金账户余额低于维持保证金水平时,而需要追加的保证金数额。与初始保证金不同的是,追加保证金必须以现金支