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资本成本计算公式及例题
个别资本成本的计量
(一)不考虑货币时间价值
1.长期借款资本成本
特点:借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用;筹资费很小时可以略去不计。
计算
? = L ? i(1 - T)= i(1 - T)
i L(1 - f) 1 - f
式中:? 代表长期借款成本;L 代表银行借款筹资总额;i 代表银行借款利
i
率:T 代表所得税税率;f 代表银行借款筹资费率。
【例 1】某企业取得长期借款 100 万元,年利率 8%,期限为 5 年,每年付息一次,到期一次还本,筹措借款的费用率为 0.2%,企业所得税率为 25%,计算其资金成本:
K= ?L i(1 - T) i(1 - T) 8%(1 - 25%
K= ?
= = =5.61%
L(1 - f) 1 - f 1 - 0.2%
2、债券成本(Bond)
特点:债券利息应计人税前成本费用,可以起到抵税的作用;债券筹资费用一般较高,不可省略。
债券资金成本的计算公式为:
? = B ? i(1 - T)
b B(1 - f)
0
式中:? 代表债券成本;B 代表债券面值;i 代表债券票面利率:T 代表所
b
得税税率;B 代表债券筹资额,按发行价格确定;f 代表债券筹资费率。
0
【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张,票面利率 8%,期限为 5 年,每年付息一次,发行费用率为 2%,企业所得税率为 25%,债券按面值发行, 计算其资金成本:
= ? ?B i(1 - T) 1000 8%(1 -
= ? ?
? = =6.12%
b B(1 - f) 100(0 1 - 2%)
0
优先股成本
企业发行优先股,既要支付筹资费用,又要定期支付股息,且股利在税后支付,其资金使用成本计算公式为:
? = D
P P(1 - f)
0
式中: ? 代表优先股成本;D 代表优先股每年股利:P 代表发行优先股总
P 0
额;f 代表优先股筹资费率。
【例 3】某企业发行优先股每股发行价为 8 元,每股每年支付股利 1 元,发行费用率为 2%,计算其资金成本:
? = D = 1 =12.76%
P P(1 - f) (8 1 - 2%)
0
普通股成本
如果公司股利不断增长,假设年增长率为 g,则普通股成本为:
D
Ks= V(1 1 f +g
? )
0
式中:Ks 代表普通股成本;D1 代表第一年股利;V0 代表普通股金额,按发行价计算;f 代表普通股筹资费率
【例 4】某企业发行普通股每股发行价为 8 元,第一年支付股利 1 元,发行费用率为 2%,预计股利增长率为 5%,计算其资金成本:
K = 1 ? 5% =17.76%
s (8 1 ? 2%)
留存收益成本
留存收益包含盈余公积和未分配利润,是所有者追加的投入,与普通股计算原理相同,只是没有筹资费用。
计算留存收益成本的方法主要有三种:
股利增长模型法:假定收益以固定的年增长率递增,其计算公式为:
D
Ke= V1 +g,式中:Ke 代表留存收益成本
0
【例 5】某企业普通股每股股价为 8 元,预计明年发放股利 1 元,预计股利增长率为 5%,计算留存收益成本。
1
Ke= 8 +5%=17.5%
资本资产定价模型
f m f按照资本资产定价模型,留存收益成本计算公式为:Ks=R +β(R -R ) 式中:Rf 代表无风险报酬率;β 代表股票的贝他系数;Rm
f m f
票必要报酬率
【例 6】假设市场无风险报酬率为 8%,平均风险股票必要报酬率为 10%, 某公司的普通股 β 值为 1.2,计算该公司留存收益成本。
Ks=8%+1.2(10%-8%)=10.4%
风险溢价
根据某项投资“风险越大,要求的报酬率越高”,普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者,因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价,其资金成本计算公式为:Ke=Kb+RPc,
式中:Kb 代表债券成本;RPc 代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险
溢价
一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在 3%-5%之间, 当市场利率达到历史性高点时,风险溢价通常较低,在 3%左右;当市场利率处于历史性低点时,风险溢价通常较高,在 5%左右;而通常的情况下,采用 4% 的平均风险溢价。
【例 7】某公司债券成本为8%,采用4%的平均风险溢价,则该公司留存收益成本为:
Ks=8%+4%=14%
加权平均资本成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC)
1、定义:是企业全部长期资金的总成本,是以各种资金所占的比重为权数, 对各种资金成本进行加权平均计算出来的。
2、权数的确定:市场价值权数、账面价值权数(常用)、目标价值权数
3、
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