148_杜邦财务综合分析体系及其发展—内容.pdf

12.2 杜邦财务综合分析体系及其发展 一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系 ，亦称杜邦财务分析法 ，是根据各主要财务比率指标之间的内在联 系 ，建立财务分析指标体系 ，综合分析企业财务状况的方法。杜邦财务分析体系的特点 ，是 将若干反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机地结合起来 ，形成 一个完整的指标体系 ，并最终通过净资产收益率或资本收益率这一核心指标来综合反映。 在杜邦财务分析体系中 ，包含了几种主要的指标关系 ，可以分为两大层次。 1.以净资产收益率为核心 ，揭示出影响净资产收益率的三个最重要因素 ，即 ： 净资产收益率=销售净利率 ×总资产周转率 ×权益乘数 2.销售净利率和总资产周转率的分解。 (1)销售净利率的分解。 净利润 总收入 - 总成本费用 销售净利率=  100%=  100% 营业收入 营业收入 (2)总资产周转率的分解。 营业收入 营业收入 总资产周转率   总资产 流动资产  非流动资产 二、杜邦财务分析体系的基础与本质 1.杜邦财务分析体系的基础和本质是企业股东权益最大化。净资产收益率作为最核心 的指标反映了企业将所有者权益最大化作为企业的首要财务目标。 2.杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业活动的有机结合。杜邦财务分析体系 将企业财务目标与各环节、各领域的财务活动紧密相连 ，形成完善的分析指标体系。 三、杜邦财务分析体系的局限性 1.涵盖信息不够全面 杜邦分析法主要利用的是企业资产负债表和利润表的项目数据，而不涉及现金流量表 ， 这样做容易让报表使用者只看到账面利润而忽视了更能反映企业生命力的现金流量信息。 2.分析内容不够完善 杜邦分析法主要从企业盈利能力、营运能力、偿债能力的角度对企业展开财务分析，而 忽略了对企业发展能力的分析。同时，由于杜邦分析法通常针对的是短期财务结果，这也容 易诱导管理者的短期行为，忽视了企业长期价值的创造。 3 ．对企业风险分析不足 企业风险是财务报表使用者非常关心得问题，而杜邦分析法无法较直观地体现企业经 营风险或财务风险。 四、帕利普财务分析体系的构成 1.在杜邦分析体系上发展得来的帕利普财务分析体系以可持续增长率为核心 ，包括三 个层次的指标 ： 第一层次 ： 可持续增长率=净资产收益率 ×(1-股利支付率) 第二层次 ：净资产收益率= 销售净利率 ×总资产周转率 ×财务杠杆作用 第三层次 ：(1)与销售净利率相关的指标 ，如销售收入成本率、销售毛利率等。 (2)与总资产周转率相关的指标 ，如流动资产周转率、固定资产周转率等。 (3)与财务杠杆作用相关的指标 ，如流动比率、现金比率等。 2.帕利普财务分析体系理论分析 可持续增长率是指在不增发新股，不改变经营效率 （不改变销售净利率和资产周转 率）和财务政策（不改变资本结构和股利支付率）的条件下，公司销售所能达到的最大增 长率，它体现的是一种可持续的平衡发展。 可持续增长率致力于从长远来看企业的价值增长状况，通过这一比率使企业盈利能力、 营运能力、偿债能力和企业发展能力建立起联系，并借此统一各财务指标建立起分析框架图， 这样做同时消除了同业不同规模企业之间的比较障碍。将这一比率层层分解后可用于评价企 业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在 保持经营效率和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股 利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来，以评估企业的增长战略是否 可持续。