金融发展与金融改革.ppt

. 肖的货币需求函数是： （M/P）d= L(y, u, d－p*) 其中，M/P表示实际货币需求，y表示实际收入，u表示实际持有货币的各种机会成本，d－p*表示持有货币的实际收益，它说明货币的需求取决于自身的收益和机会收益，还依赖于收入流量的变化。 金融抑制的理论模型 金融抑制是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞经济的成长和发展。肖认为造成发展中国家金融抑制的根本原因在于制度上的缺陷和当局政策上的错误、特别是政府对利率的强制规定，使其低于市场均衡水平，同时又未能有效控制通货膨胀（有时采用扩张性货币政策，人为制造通货膨胀），使实际利率变为负数。一方面无法充分动员社会资金；另一方面低的贷款利率或负利率刺激了对有限资金的需求，政府依靠配给造成资金使用的低效率。 E.S肖通过几何模型来说明金融抑制的影响。在下图中，横轴表示金融资产数量（也可看作储蓄投资数量），纵轴表示利率水平；曲线和表示贷款的平均利率和边际利率，在此利率水平下，金融机构能够贷出资金；曲线和表示存款的平均利率和边际利率，在该利率水平下，金融机构可以出售自己的间接证券，名义利率从横轴起往上标出，实际利率则从P*起往上标出，OP*代表预期的通货膨胀率。假定对存款利率规定名义上限，则实际利率为负利率P*，此时能满足市场出清的贷款利率为，而在落后经济中对名义贷款往往规定上限，假定将名义贷款利率规定为OP*，即实际贷款利率为0，在这种情况下，储蓄者资金转借给金融中介机构所获得的不是报酬，而是惩罚（负利率）；另一借款人可按照很低的或负的实际利率借得免费的甚至倒贴利息的借贷资金。贷款利率OP*和存款利率的差P*是金融中介机构获得的补偿。在该图中，存款者倒付的利息就是中介机构的收入，而中介机构所希望获得的贷款利率和存款利率分别为和，此时其边际收益等于边际成本。 在采用利率限制情况下，储蓄者愿意提供的资金量仅为OA，而借贷款者的需求量为OF，两者存在巨大的差额。解决的办法，要么据货币当局或政府其他机构的意图（或金融中介机构的意图）在借贷款者之间进行信贷配给，要么中介机构可以采用收取隐蔽费用的办法提高贷款利率，使其接近，对部分存款者也可以私下提高存款利率，使其接近。信贷配给的代价是巨大的，它给腐败现象提供了机会，借款人和中介机构能够分享受管制的贷款利率同实际市场利率之间的垄断收入，而借贷款者若不归还贷款或延期占用贷款，配给便无法维持；金融中介机构在利率受限的情况下，更倾向于躲避风险或保持流动性的偏好，将资金投向稳定经营的企业而不愿开拓新的投资机会；利率上限也会使储蓄者和投资者通过有组织金融市场之外的非法市场开展直接融资，加剧了金融市场的混乱。唯一可行办法是政府逐步取消人为干预。让利率反映市场供求的力量，同时抑制通货膨胀，鼓励储蓄和投资，促进金融深化。 金融深化的理论模型 金融深化是指那些处于金融抑制的国家，想实现经济迅速增长，必须实行一系列金融自由化政策。金融深化的内容包括取消不恰当的利率限制，确定一个合适的实际利率水平；放松汇率限制；财政政策的配合；放松对金融业务的过多限制，引进竞争机制，发展金融市场和丰富金融工具等。 肖认为货币当局采取放松管制等促进金融深化的政策，会产如下正效应： 1．收入效应。经济单位所持有的实质货币余额的增加，货币作为债务中介可以减少交易成本，提高生产效率，引起收入的增长，同时，货币体系提供服务时要投入资金，这是负收入效应，肖认为正收入效应足以抵消之。 2. 储蓄效应。收入效应促使收入水平绝对增加，在私人储蓄和税率一定时，较多的收入水平意味着较高的私人与公共的储蓄和投资，正的实际存款利率进一步鼓励储蓄，使储蓄投资逐步代替财政、通货膨胀和国外资本等融资方式。 3. 投资效应。金融深化、贷款利率的提高，有助于在扩展的多样化的金融市场上促使储蓄者和投资者展开竞争，优化资金的使用，提高投资的平均收益率。 4. 就业效应。金融深化意味着资本相对昂贵而劳动力相对便宜，这会使人们转向劳动密集型企业，增加就业机会而产生就业效应。 麦金农则从对哈罗德模型的批评中来阐述金融深化理论。哈罗德模型中未曾考虑金融因素，假定储蓄会自动转移到相同收益率的投资中去，若以Q代表产出一资本比率（为常数），y代表实际产出（收入），K代表实质资本存量，则简明生产函数为： y = QK 该模型认为，储蓄（投资）倾向是收入的一个固定比率，用S表示，即： I= dK/dt=S·y 将上式代入，则得到收入增长的增长率，即： 即该收入增长率是边际产出一资本比率同边际储蓄倾向的乘积。