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《公司治理学》 《公司治理学》 公司治理学 李维安 主 编 任课教师 *** * * 第九章 机构投资者治理:从幕后到台前 * * 学习目的 关键词 第一节 机构投资者的种类和特点 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 第三节 我国机构投资者:不再沉默 复习思考题 案例讨论题:美国机构投资者炮打“司令部” 学习目的 1.了解转轨经济条件下“内部人控制”的内涵与成因; 2.熟悉“内部人控制”在各个转轨国家的不同表现; 3.理解解决“内部人控制”问题的典型做法及其理论依据 4.科学辨析转轨经济中的若干重要治理命题; 5.掌握构建适合转轨经济特点的公司治理模式的基本原则 关键词 转轨经济 内部人控制 行政型治理 股权集中度 互补制度 第一节 机构投资者的种类和特点 一、机构投资者的含义 二、机构投资者的种类 三、机构投资者的特点 * * 第一节 机构投资者种类和特点 一、机构投资者含义 1、美国学者Brancato给出的定义:机构投资者区别于一般的个人投资者,具有一定的组织构架,由专业化人士对资金进行统一管理,投资领域也非常广泛,其管理资金的种类主要有基金和保险。 2、《新帕尔格雷夫货币与金融词典》中的定义:机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构 第一节 机构投资者种类和特点 二、机构投资者种类 1、商业银行 2、保险公司 3、共同基金与投资公司 4、养老基金 5、契约型基金与公司型基金 第一节 机构投资者种类和特点 三、机构投资者特点 1、中长期偏好:从公司基本面分析,更加关注公司经营的稳定型、长期发展以及所处行业的前景 2、专业性:人才优势 3、股东身份:参与公司的治理活动 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 一、早期机构投资者:用脚投票 1、特点:持股比例小,投资高度分散化 2、原因:法律制度方面的制约分散风险的内在需要 3、后果: 无法做到有效控股,所有者色彩淡薄,在公司治理结构中的作用微弱 持股分散于各个行业,无法深入了解每一家公司,无法直接干预公司行为,倾向于短期炒买炒卖 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 二、资本市场的发展促使机构投资者积极参与公司治理 ? 抛售股票 机构投资者持股比例大 当公司出现治理问题 参与公司治理表达自身诉求 卖给谁 以什么价格卖 卖之后投资哪家公司 私下沟通 代理投票 提交股东议案 ! 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 三、机构投资者参与公司治理的途径 1、行为干预 机构投资者作为投资人有参与到被投资公司的管理的权利,发现价值被低估的公司就增持该公司的股票,然后对董事会加以改组、发放红利,从而使机构投资者持有人获利。 2、外界干预 机构投资者还可以直接对公司董事会或经理层施加影响,使其意见受到重视。 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 四、机构投资者与ESG 1、ESG投资是近十年来逐渐兴起的一种投资理念。ESG分别代表环境(Environmental)、社会(Social)和公司治理(Governance)。 2、机构投资者逐渐成为ESG投资中的主力军。ESG投资者结构中主要为养老金、保险资金等专业机构客户,尤其在大型和特大型退休金计划中,采用ESG投资已经变得越来越普遍。 3、在机构投资者采用ESG投资过程中,政府部门的推动发挥了至关重要的作用。 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 五、机构投资者参与公司治理所需要的外部条件 1、严格限制机构投资者参与公司治理的法律环境渐趋宽松 2、机构投资者快速成长,规模扩大 3、以“股东至上主义”为核心的股权文化的盛行 第二节 机构投资者参与公司治理的机理分析 六、机构投资者参与公司治理的效果 1、有效监督假说 2、价值损害假说 3、无效治理假说 机构投资者持股比例高,用脚投票的成本高,对企业监督动机更大 信息获取渠道丰富,监督能力强 一些机构投资者追求短期利益,不利于企业战略决策的制定 机构投资者的业务多以金融市场投资为主,缺乏管理技能和经验 机构投资者本身也存在委托代理问题,并且其目标可能与所投公司的目标并不一致 分散投资策略,单个公司的股权集中度较低,很难有效发挥监督作用 如若管理层对机构投资者的评价不高甚至存有敌意,这就会形成一种内部壁垒,使得机构投资者不能有效地发挥其监督作用 我国机构投资者更倾向于投资本身治理水平高的公司,而非积极参与上市公司的治理 第三节 我国机构投资者:不再沉默 一、早期的机构投资者没有发挥应有的功能 1、证券投资基金 2、证券公司 3、三类企业 自营业务讳莫如深,出现违规坐庄,放大银行的运营风险 对大盘进行透支
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