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泸州老窖重回白酒百亿俱乐部隐忧
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泸州老窖重回白酒百亿俱乐部隐忧
文1:泸州老窖重回白酒百亿俱乐部隐忧
泸州老窖定增方案项目金额大,时间长,且投向单一,并没有涉及营销投入、并购或管理层激励等内容,与市场预期相差较大,且大股东不参与定增,资本市场因此对大股东的用意尚存疑惑。
千呼万唤始出来,泸州老窖定增方案终于出台。
5月16日晚,泸州老窖股份有限公司(下文称“泸州老窖”)发布非公开预案,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过1.37亿股,发行价格不低于21.86元/股,募资总额不超过30亿元,这些钱在扣除发行费用后将全部投入酿酒工程技改项目的一期工程。
国海证券食品行业分析师余春生告诉记者:“泸州老窖是想融资,来个大格局发展。
遥想2012年,凭借115.56亿元营业收入的漂亮业绩,泸州老窖成功跻身白酒企业“百亿俱乐部”。然而2012年年底,白酒行业遭遇冷冬,2014年,泸州老窖业绩呈断崖式下跌:营业收入减少48.68%,净利润大跌74.41%。在苦苦挣扎了两年之后,泸州老窖于2014年黯然离场。
尽在2015年度泸州老窖交上一份不错的成绩单:可69亿元的营收距离“百亿大关”还存在一定距离。
如今,随着白酒行业复苏的迹象越来越明显,各大酒企纷纷发力,都想趁着消费升级,挤占别家市场。泸州老窖也欲借此次定增布局,期望重回第一阵营。但这并非轻而易举,市场仍对大股东的募资用意心存疑惑。
定增只提产能
在定增计划中,泸州老窖预计,酿酒工程技改项目(一期工程)建成后,公司将“形成优质基酒3.5万吨生产能力以及储酒10万吨的储藏能力”,解决中高端基酒产能不足的瓶颈,逐步淘汰低端产能,提升公司在中高端白酒领域的市场占有率。
从行业整体来看,随着居民收入水平的提高,消费者越来越注重白酒的品质和品牌,低端白酒面临整体升级,中高端白酒市场的需求逐步释放。
泸州老窖也在发力进攻300元蓝海市场,可是在泸州老窖的产品结构中,中档酒的占比仍然过低。招商证券研报显示,泸州老窖2015年的生产量为19.12万吨,预计国窖1573、特曲、窖龄(泸州老窖的中高端品牌)三者的产量累计不足1万吨,且国窖1573的核心产能仅为3000吨,而相同层次的五粮液普五的产能预计为1.6万吨。由此可见,泸州老窖近些年在“产能方面欠债较多,扩建确有一定合理性”
除了泸州老窖,各大中小型酒企也都看到了中高端白酒市场的潜力,纷纷提出生产线升级改造计划,泸州老窖能在群雄混战中突出重围么?
余春生对记者表示:“老窖是四大名酒之一,品牌认知度是有的,只要发力就有机会。
记者从山东温河王酒业集团总经理肖竹青处了解到,酒的价值受到酒中老酒数量的影响,高档酒用的老酒比较多,中档酒次之。因为时间成本的存在,老酒是一种稀缺资源,在这一点上,泸州老窖还是有竞争力的。
申万宏源研报也称,泸州老窖老式酿酒车间设备老化,工作环境常年湿热,对体力要求比较高,而且以人为中心的酿酒方式效率较低,年轻人普遍不愿再到传统的酿酒车间工作,用工断档。而泸州老窖通过新建车间可以实现大规模机械化生产,减少对人力的依赖。
然而,也有分析师表示,泸州老窖定增方案项目金额大,时间长,且投向单一,并没有涉及营销投入、并购或管理层激励等内容,与市场预期相差较大,且大股东不参与定增,资本市场因此对大股东的用意尚存疑惑。
圈钱争议
除了上述问题,本次定增方案也为泸州老窖惹上了“趁二级市场股价强劲而借机圈钱”的嫌疑,记者为此联系了泸州老窖董秘办,但截至发稿并未得到回复。
一位不愿意透露姓名的证券分析师告诉记者:“企业运营也是需要流动资金的,不可能把全部(流动资金)都用于投资”。截至2015年12月31日,泸州老窖的流动资产为93.73亿元,其中货币资金35.40亿元。泸州老窖公布的2015年利润分配预案显示,公司将以总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8元。这就意味着如果这项提案被股东大会通过,泸州老窖需要拿出11.22亿元的现金用于分红。
记者还注意到,尽管相较于2014年,泸州老窖2015年的营业收入和净利润都有较大幅度提高,但经营活动产生的现金流量净额却较上年减少了88.31%,从13.07亿元下降到1.53亿元。年报显示,这是因为“本期未到期的应收票据增加较多以及预收账款减少较多共同影响所致。2015年度,泸州老窖的应收票据增长了55.68%,而预付款项却下跌近23.41%。由于本期内银行存款平均余额较上期大幅减少,银行存款利息收入也相应减少了3084.92万元。
对此,华泰证券分析称,这是为减少经销商的压力,尽管预收款
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