金融风险管理：Ch16 资产抵押证券与债务抵押证券.ppt

* * * * * * * * * * * 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 金融风险管理 第16章 资产抵押证券和债务抵押证券, 2007年信贷危机 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 本章主要内容 美国住房市场 资产证券化 如何避免未来危机 合成CDO 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 美国1987到2008年房地产价格SP/Case-Shiller Composite-10 Index 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 发生了…… 从2000年开始,抵押贷款持有人在美国放松贷款标准,创造了大量的次级第一抵押贷款。 这点和很低的利率一起,增加了对房地产和价格上涨的需求。 他们进一步放松了信贷标准以此来吸引第一次的买者和保持价格的持续上升。 市场的特点:100%的抵押贷款、可调利率抵押贷款、回赠率,忍者,骗子贷款,无追索权借贷 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 发生了…… 抵押贷款被包装进金融产品并卖给投资者 银行发现投资AAA等级份额是有利可图的因为承诺的回报明显高于资金成本并且资本要求很低 在2007年,泡沫破裂。一些借款人无法支付他们的还款利率当回报率结束时。其他人有负资产净值,意识到这是适合他们行使他们的看跌期权。 美国的房地产价格下跌并且在先前认为是安全抵押贷款创造的产品现在也被看成是有风险的 有一种“安全投资转移”，并且信贷利差增加到一个很高的水平 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 资产抵押债券(简化的) 一个“瀑布”定义了精确的规则为分配现金流的部分 资产1 资产2 资产3 ? 资产n 资本: $100 million SPV 最高层 资本: $75 million 回报率 = 6% 中间层 资本:$20 million 回报率 = 10% 权益层 资本: $5 million 回报率=30% 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 瀑布 权益层 最高层 中间层 资产现金流 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* ABS CDOs or Mezz CDOs （简化的） Subprime Mortgages Senior Tranche (75%) AAA Mezzanine Tranche (20%) BBB Equity Tranche (5%) Not Rated Senior Tranche (75%) AAA Mezzanine Tranche (20%) BBB Equity Tranche (5%) 多少的原始投资组合的次级抵押贷款是AAA？ 这个中间层款项与其他中间层款项一起重新包装 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* Losses to AAA Tranche of ABS CDO Losses on Subprime portfolios Losses on Mezzanine Tranche of ABS Losses on Equity Tranche of ABS CDO Losses on Mezzanine Tranche of ABS CDO Losses on Senior Tranche of ABS CDO 10% 25% 100% 100% 0% 15% 50% 100% 100% 33.3% 20% 75% 100% 100% 66.7% 25% 100% 100% 100% 100% 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 16.* 一个更实际的结构 Subprime Mortgages AAA AA A BBB BB, NR Senior AAA Junior AAA AA A BBB NR Senior AAA Junior AAA AA A BBB NR Senior AAA Junior AAA AA A BBB NR 81% 11% 4% 3% 1% ABS High Grade ABS CDO Mezz ABS CDO CDO of CDO 62% 14% 8% 6% 6% 4% 88% 5% 3% 2% 1% 1% 60% 27% 4% 3% 3% 2% 金融风险管理，第十六章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011 1