一文读懂券商资管.docx

一文读懂券商资 展开全文 刖言 券商资管从整个资管行业来看属于一个分支，具体为证券公司作为管理人开展资产管理业务，作为受托人接受委托人的委托按照具体的约定进行相应资产的投资。 券商资管作为证券公司的一项牌照业务，在经历了历史缓慢发展、监管鼓励创新后的蓬勃发展和后续在规范中逐步发展的进程。 据统计，2011年末-2016年末券商资管规模从2818.68亿元飙升至17.82万亿元，五年间年化复合增速高达129%，券商资管在持牌资管机构资管规模中的占比从1.6%提升到15%左右。根据中基协的数据，一季度末，整个券商资管的数量为23325个，管理规模为18.77万亿。 券商资管的发展历程 券商资管在经历了一个长期的历史缓慢发展过程中，随着监管的放开，金融创新的推进，逐渐驶入了快车道，但随着规模的扩大，发展中继而暴露一些风险，监管相继进行了一系列的调控。这些历史发展演进主要表现为： 行业初期，证券公司资管业务受制于当时的制度环境，发展较为缓慢。如果从整个监管规则体系来看，最早可以追溯到2001年11月，中国证监会发布《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》，证券公司资管业务才有了规范运行的制度依据，此时，距离中国资本市场发端已过了大约一个时代。 从此，券商资管开始了自己的历史岁月，在审批制下缓慢发展，在这一过程中整个券商资管的业务规则体系也逐渐健全，业务方式也逐渐清晰，基本形成了集合资管、定向资管、专项资管的业务形式。在经历了长期发展后迎来了制度的重大突破，2012年，中国证监会正式发布了《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》（简称“一法两则”），券商资管计划从此由审批制转入备案制，其中依照原规则保留了集合计划中的大集合；在业务规范上，允许产品分级、允许份额转让等，制度优势得到明显提升，券商资管发展进入历史快车道。 在券商资管发展过程中，随着修订后的《证券投资基金法》的实施，券商资管也面临新的制度调整，随之，2013年证监会对具体的业务规则进行了微调，从此券商集合资管计划仅包含小集合。对于大集合，证监会既给了整改办法，也给了未来出路，即存续的大集合可在存续期继续运行，也可以按照新基金法的要求申请公募基金牌照开展相关业务。当年，东方证券资管子公司取得公募牌照。 随着券商资管的发展，监管部门也对业务发展进行了持续的监管，从业务模式、合作对象、投资范围、合规管理等方面进行约束，相继出台了多项调整规则。 在券商资管的发展过程中，也不得不提信托、基金专户、基金子公司专户等管理形式。 关于信托计划，《信托公司管理办法》对信托计划投向界定较为宽泛：信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。 中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。 商品期货、股指期货、融资融券等均有严格的限制甚至禁止：主要投资方向为非标债权融资，股票投资，未上市股权投资；银监会2012年要求信托计划不能不得与商业银行开展各种形式的票据资产转/受让业务、不能正回购操作。 关于基金专户，从法规层面上和子公司一样依照《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（证监会83号令规定的投资范围），但根据《试点办法》的规定，基金专项资管管理计划，即“（2）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”这一投向，只能通过基金子公司的方式进行。所以，基金母公司专户只能按照第一款即下面的范围进行投资：现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品。 关于基金子公司专户，由于去年末发布的新规，对其冲击较大，其发展模式和发展空间留给实践去探索。 券商资管的规则体系从目前现行有效的规则体系看，涉及券商资管的规则体系主要有：《证券公司客户资产管理业务管理办法》《证券公司集合资产管理业务实施细则》《证券公司定向资产管理业务实施细则》 《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》（证监办发[2013]26号） 《关于发布〈证券公司客户资产管理业务备案管理工作指引1-8号〉的通知》 《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知》（中证协发[2013]124号） 《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》（中证协发〔2014〕33号） 《关于证券公司资产管理业务备案相关事项的通知》（中基协字[2016]51号） 《关于规范证券公司聘用第三方机构为集合资产管理计划提供投资决策相关专业服务的通知》（中证协发[2013]104号） 《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》 《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行