【中航证券】科技行业2023年投资策略：科技电子演绎困境反转，数字经济孕育活力生机.pdfVIP

中航科技电子团队 2023年1月10日 科技行业2023年投资策略： 科技电子演绎困境反转，数字经济孕育活力生机 行业评级：增持 分析师： 刘牧野 证券执业证书号： S0640522040001 研究助理：刘一楠 证券执业证书号： S0640122080006 股市有风险 入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 核心观点：在分流中复苏，自主创新筑成长增量 ◼ 我们提出2023年科技行业的投资，聚焦三条主线：1）主导硬科技投资的半导体领域，关注安全与复苏；2）其他电子的结构性机会，关注应用领 域拓展与工艺技术升级；3）政策大力引导下的数字经济，关注数据要素与AI。 ◼ 电子行业深度回调，深跌蕴含反攻之机。2022年电子指数下跌36.5%，本轮回调后PE-TTM仅24.9X，估值位于近五年内15.4%的分位点。复盘电子 行业规律，创新刺激需求，以 “整机-核心零部件-半导体”为趋势牵引着A股电子投资，当前时点半导体主导电子行情。2022年半导体跌幅达 37.1%，当前估值仅37.6X，处于历史低位，估值已不再“高处不胜寒”。根据半导体行业强周期 +高弹性 +事件驱动的特征，结合产业链去库存节 奏及芯片保质期考虑，我们判断23年中有望构筑“U型底”，23H2厂商回补库存，资本先行，把握估值底部区间的布局机会。 ◼ 主线一：半导体2.0时代，自主可控牵引行业长期投资，强周期属性驱动行情反弹。当前时点以低端芯片替代的1.0时代已接近尾声，以设备材料、 CPU、高端模拟芯片等为主的国产替代2.0时代开启。上游设备材料具备新机会+强逻辑，IC设计23年有望演绎反弹行情。 • “安全”需求下强 β 的设备材料：过往半导体全球化分工的世界格局已被打破，逆全球化与逆周期扩产将长期并存，自主可控是必由之路。我们测 算2021-2024年中国大陆晶圆产能CAGR超24%，远超全球增速，且逻辑领域新增产能以28nm及以上为主，为国产设备材料的突破预留时间窗， 结合国产设备现有能力与在手订单情况，我们认为赛道具备高景气度，23年业绩有足够支撑。材料环节，晶圆扩产是国产材料替代的最佳导入窗口， 同时材料耗材的属性也无惧半导体周期下行，重点关注高壁垒、低国产化率环节（如硅片、光刻胶）的突破情况。 • “复苏”周期驱动的的芯片设计：关注三条逻辑，三个方向：1）国内自循环为主，有高景气下游驱动-功率半导体：功率器件持续供不应求，全球 扩产力度不减，同时持续加码碳化硅投资，看好具备自主产能的IDM供应商 ；2）拓展应用领域，实现第二增长极-模拟芯片：行业下游广泛，市场 格局分散，国产芯片较容易在单一领域获得成长空间，看好后续有业务横向拓展能力的公司。3）周期回暖，估值修复-存储芯片：海外巨头集体削 减开支以清理库存，预计2023Q2行业基本供需平衡。看好在车载存储市场中进展顺利，且现阶段配置性价比较高的公司。 核心观点：在分流中复苏，自主创新筑成长增量 ◼ 主线二：其他电子，部分赛道尚存结构性机会，积极寻觅α。鉴于新品创新乏力，消费电子回暖仍需观察，行业整体景气度不容乐观，我们判断传 统面板、消费电子、LED机会较弱，但光学元件、PCB领域尚存结构性机会。 • 光学元件：传统下游应用增量有限，重点关注在车载光学、VR/AR等新兴下游应用积极布局的公司。 • PCB ：成本压力最大时点已过，高增速下游+技术升级为投资主线，重点关注“含车量”、“含服务器量”较高的公司及布局IC载板的提估值机会。 ◼ 主线三：数字经济，受政策和技术成熟度推动，23年数字经济将备受关注。我国数据资产化探索逐步深化，数据确权在顶层规划中有序推进，数据 定价、交易流通等重启探索，迎来新一轮建设热潮。AIGC在2022年出现现象级应用，被认为是数据世界的重要生产力。 • 数据要素：市场迎建设热潮。我国数据资产化逐步深化，关注数据要素市场