第四章货币需求和金融市场.ppt

* 修正费雪效应 事前实际利率(ex ante real interest rate)：进行贷款时债务人和债权人预期的实际利率。 事后实际利率(ex post real interest rate)：事实上实现的实际利率。 实际上，实际通货膨胀率π是未知的，债务人和债权人只能根据预期通货膨胀率Eπ确定交易名义利率i。费雪效应更准确地: i=r+Eπ 事前实际利率r是由产品与服务市场的均衡决定的，名义利率i 随着预期通货膨胀率Eπ的变动相应变动。 第二十八页，共五十八页。 货币数量论假设(M/P)d与收入Y成比例，考虑到名义利率i是持有货币的机会成本，更正确地，实际货币余额的需求既取决于收入水平又取决于名义利率。 修正货币需求理论 考虑机会成本后的货币需求函数 　 (M/P)d=L(i, Y) 这方程是说,实际货币余额流动性需求是收入和名义利率的函数。收入水平Y越高,实际货币余额需求越大。名义利率i越高,实际货币余额需求越小。 第二十九页，共五十八页。 修正货币需求理论 代入费雪方程后得到更一般的货币需求方程 : (M/P)d=L(r+Eπ,Y) 这个方程说明,实际货币余额的水平取决于预期通货膨胀率。 货币数量论认为,今天的货币供给决定今天的价格水平；一般性的货币需求方程意味着,价格水平不仅取决于今天的货币供给,而且取决于预期的未来货币供给。因为Eπ影响名义利率I，I又决定货币需求。 第三十页，共五十八页。 图4—5　货币、价格和利率之间的联系 　该图说明了货币、价格和利率间的关系。货币供给和货币需求决定价格水平。价格水平的变化决定通货膨胀率。通货膨胀率影响名义利率。因为名义利率是持有货币的成本,所以,它可能会影响货币需求。最后一种联系(用黑线表示)在基本的货币数量论中被忽略了。 第三十一页，共五十八页。 四、通货膨胀的社会成本 人生最大的小偷是通货膨胀，通货膨胀会让老百姓手中的钱变得不值钱。 ——理财格言 “通货膨胀是一种税。而且这种税比我们的立法者所制定的任何税种都更具毁灭性。通货膨胀税具有可怕的消耗资本的能力” ——巴菲特 2008年春季 河海大学商学院宏观经济学，王保乾 * 第三十二页，共五十八页。 通货膨胀的古典理论 ?劳动的购买力——实际工资——取决于劳动的边际生产率,并不取决于政府选择发行多少货币。当通货膨胀率放慢时，企业产品的价格提高会少一点，因此，企业给工人的工资增加也会少一些。 ?根据古典货币理论,价格总体水平的变动类似于度量单位的变动。价格总体水平的上涨，就像所有数字后面都加了个零, 没有其他的变化。你的经济福利取决于相对价格,而不取决于价格总体水平。 第三十三页，共五十八页。 预期的通货膨胀的成本 第一种成本是通货膨胀税导致人们持有的货币量的扭曲。 较高的通货膨胀率导致较高的名义利率,较高的名义利率又导致较低的实际货币余额。如果人们平均持有较低的货币余额,他们就必然更频繁地去银行取款。 鞋底成本(shoe-leather cost)：减少货币持有量带来的不方便。 第二种成本是高通货膨胀引起企业更经常地改变它们的标价，改变价格有时是成本高昂的。 菜单成本(menu cost)：例如, 印制和配送新的产品目录 第三十四页，共五十八页。 第三种成本的产生是由于面临菜单成本,企业不会频繁改变价格。因此,通货膨胀率越高,相对价格的变动越大。 当通货膨胀引起相对价格变动时,会导致资源配置无效率。 第四种成本是税法的许多条款没有考虑通货膨胀效应,通胀常常以法律制定者没想到的方式改变个人的税收义务。 税法未能处理通货膨胀的一个例子是资本所得的税收处理。 第五种成本是生活不方便。货币是我们衡量经济交易的标尺。当存在通货膨胀时,该标尺的长度也在变动。 变化的价格水平使个人的金融计划复杂化了。 第三十五页，共五十八页。 * 未预期的通货膨胀成本 主要危害：任意再分配财富，增加经济决策的不确定性。 （1）损害债权人的利益 大多数长期贷款协议规定了名义利率, 如果结果证明通货膨胀率与所预期的不同,债务人向债权人支付的事后实际回报就不同于双方所预期的。 （2）损害靠固定养老金生活的人 人们可能预期债务人和债权人会通过以实际量而非名义量——也就是说,根据价格水平的某种衡量指标来指数化——订立合约,以保护自己免受这种不确定性的伤害。 第三十六页，共五十八页。 * 通货膨胀的一个益处 通货膨胀成本促使许多经济学家:货币政策制定者应该以零通货膨胀为目标。 另一些经济学家相信,温和的通货膨胀——比如每年2%~3%——可能是一件好事。 一种观察:企业不愿削减其工人的名义工资,工人也不愿接受这种削减。虽然零通货膨胀的世界中2%的减薪与5%的通货膨胀率下3%的加薪相等,但是工