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段永平的投资逻辑 段永平说他投资的基本逻辑和巴菲特没什么本质的区别，而这套逻辑其实很简单。但是80%以上的人都认为自己比巴菲特聪明。 盛夏时节，段永平带着孩子从美国回到中国过暑假，二十多天里，他游历杭州，到深圳东部华侨城看节目，约朋友出来喝茶，一切都显得闲适和自在。 在美国，大部分时候，段永平一日三餐都会在家里吃，他开了一个菜园子，也自己种菜，想吃什么种什么。颇有点海子诗中喂马劈柴的意境，过得非常居家。 你很容易将段永平的闲适和他的价值投资理念相关联起来。和那些中午时分和你聊天时还要随时去处理一笔客户赎回的私募基金老总相比，段永平显得尤其从容。更何况，段永平把自己定位为一个业余投资者，并不是专业投资者，投资是为了好玩--和他的其他爱好比如打高尔夫一样。 随意的投资心态并不意味着收益的随意。段永平在网易上取得的百倍回报，加上两次巨资拍下和巴菲特的午餐权(今年是和赵丹阳一起拍)，使得他蜚声投资界。其光芒甚至盖过他经营小霸王和步步高时的时光。 和巴菲特一起午餐，在段永平看来是很个人的事情，他认为这就跟普通人吃顿饭无甚分别。衡量吃饭值不值得很无意义。不过，至少好几件事情证明段永平吃这几顿饭以及和巴菲特的交往的直接价值非凡。一件是段永平以前曾经买过两支航空股，在他的概念中，这么多人乘飞机，航空股应该值得投资。不过巴菲特饭桌上却告诉他一句话，这是个TOUGH BUSINESS(困难的生意)，航空股不能做。段永平后来琢磨了，明白了航空业不是一个有差异化的行业，竞争的结果一定是打价格战，连美国西南航空这样好的公司也难免陷入困境。于是他卖掉一支已获利的，保留一支，尽管剩下那支最终还是亏损了一部分，但事实证明，他至少挽回了5,000万美元的损失。这些经验都来自巴菲特本身犯过的错误。这样宝贵的经验一句话就告诉了段永平，段永平说简直太便宜了。 还有一件就是今年3月，是正如巴菲特所言，别人恐惧的时候该贪婪，很多股票已经严重偏离价值了，段永平手中有些钱，但是他不知道哪只股有潜在危险。于是他实在不行买了巴菲特买过的股票。而且比巴菲特还要便宜40%、50%。这其中就包括富国银行。买的时候接近十元，现在差不多有了一倍的回报了。其实，与巴菲特不吃饭也能知道的理念并不是那么坚定，大家恐惧的时候，你会跟着恐惧。而吃饭中的接触则使段永平坚定了很多东西。谈人生也是段永平和巴菲特的话题之一。段永平也会问巴菲特你有生气的时候吗?巴菲特说没有。为什么?因为不值得。他心目中这个老人非常humble(低调自谦)。 当然，段永平问巴菲特最主要的东西是什么东西不能做，得到的回答依然是公众所知的那些准则:不做空、不熟悉的不做、不用MARGIN(抵押)。 段永平跟巴菲特谈话的话题还有高尔夫霸主泰格?伍兹，多年前他曾经和伍兹打过高尔夫。他说好的公司就像伍兹一样，人们不会因为伍兹输了一场球就把他卖了。而巴菲特说，这时候你买伍兹还有折扣。 GE就是段永平所认为的好公司，是工业里面的泰格?伍兹。在今年3月份段永平买进的股票就有GE，GE最低的时候曾经到过6美元。而段永平买的大部分价格都在10美元以下。作为一名企业家，段永平坚信文化的力量。而GE的文化是经过多年沉淀下来的，非常强大。文化的强大并不意味着不犯错，但是往往它有抵抗风险的能力，有很强的自我修复的能力，能够纠正错误。所以总结而言，讨论一个公司的文化最重要的是做对的事情，把事情做对，而这点并非所有的公司能做到。 眼下GE就正在为它历史上犯的一些错误在买单，危机把它不该做的事情出的问题都暴露出来了，比如债务过高的问题、信用卡的问题、金融部门的问题，这些都对它眼前造成伤害和损失。这些问题在别人看来很严重，但在段永平看起来是暂时的。也正因为它有问题，才有机会买入--好公司股价平时都很高。而段永平常常买的就是这些多多少少有些问题的好公司。他相信，一旦这些问题得到克服，长项的东西就能体现出来，这就是价值所在。 实际上，段永平了解GE的手段不比一般人多。他了解GE文化最根本的方法是看了杰克?韦尔奇的书，知道韦尔奇是怎样建立这家公司的文化的，而做过多年企业的他知道这些是编故事编不出来的。他也没有去GE的实验室看过， 没有参加过股东大会，没有专门就买股票和GE的高管交流过。甚至对于GE的具体每项产品也并不熟悉，他也没和分析师进行过交流--在他看来，一般华尔街的分析师不会对文化的这些东西太在乎，他们看重的是账面上的价值。他们往往分析得更细，眼前的东西看得更多，顶多分析师们会说GE的管理层很强大，但是为什么一直这么强大没有太多人去研究。 买GE主要看文化，此外，从长远来看，GE这样的公司每年每股赚1美元一点都不过分，而自己以不到10美元的价格，买到赚1美元的公司，段永平说以自己的能力，从闲钱的角度讲，很难找到更好的稳定回报的公司。我买它