20230331-申万宏源-潞安环能-601699-低估值喷吹煤龙头，资源稀缺性及资产质量改善奠定公司长期投资价值.pdf

上 市 公 司 煤炭 公 2023 年 03 月 31 日 司 潞安环能 (601699) 研 究 / ——低估值喷吹煤龙头，资源稀缺性及资产质量改善奠定 公 司 公司长期投资价值 深 度 报告原因：强调原有的投资评级 买入 （维持） 投资要点： 证 ⚫ 公司煤炭产能约 5000 万吨，先进产能比例和规模行业领先。公司主要煤种是瘦煤、贫瘦 券 煤和贫煤，属特低硫、低磷、低灰、高发热量的优质动力煤和炼焦配煤。截至 2021 年底， 研 公司共有煤炭资源地质储量 46.28 亿吨，其中可采储量 17.33 亿吨。截止 2022 上半年， 究 市场数据： 2023 年 03 月 31 日 公司在产矿井核定产能合计 4790 万吨/年，权益产能 4456 万吨/年。公司现有生产矿井 报 收盘价（元） 21.94 18 座，均为标准化矿井，其中国家一级先进产能矿井 9 座，安全高效特级矿井 16 座。公 告 一年内最高/最低（元） 23.6/ 12.59 司平均单井产量达到 300 万吨/年，属行业领先。公司积极推进矿井产能核增，预计未来 市净率 1.5 公司煤炭产量将保持在 5000 万吨以上并有望进一步增长。2019 年，公司收购集团慈林 息率（分红/股价） - 山煤业 540 万吨产能，标志着资源整合将加速，去除上市公司煤炭资产外，集团尚有约 流通 A 股市值（百万元） 65632 5000 万吨在产煤炭产能。 上证指数/深证成指 3272.86/ 11726.40 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 ⚫ 国内喷吹煤龙头生产基地，具备较强的议价及盈利能力。公司是国内的喷吹煤龙头，年产 约 2000 万吨喷吹煤，市场占有率约为 15%、为全国第一，公司所产喷吹煤可磨性及燃烧 性能良好、品质行业领先，加上更接近东部消费地，具备较强的议价能力。叠加公司良好 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 的资源禀赋及有效的成本控制，公司 21 年的毛利率为 53%，在主要上市焦煤企业中居行 每股净资产（元） 14.65 业第二，市场竞争力强。 资产负债率% 55.06 总股本/流通 A 股（百万） 2991/2991 ⚫ 焦煤价格预期高位运行，将对喷吹煤价格形成有力支撑。国内焦煤产量持续偏紧、进口量 流通 B 股/H 股（百万） -/- 无大幅增长预期，而需求端由于使用焦煤焦炭炼钢更具经济性因此焦煤需求无大幅下降预 期，预计未来焦煤焦炭价格将高位震荡。近年来，随着焦炭价格居高不下，焦炭经济性持 一年内股价与大盘对比走势： 续下降，钢企增加喷吹煤用量，使得喷煤比显著增长，2021 年四季度开始至 22 年 12 月， 喷煤比由 145 千克/吨升至 153 千克/吨。而喷吹煤价格在 2022 年 4 季度大幅上涨，在