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公司为控制汇率风险，决定与银行做一笔货币互换交易。双方规定，交易于1996年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用汇率USD1=JPY113。整个各交易如下： 贷款行 公司 银行 10亿日元 归还日元 本金与利息3.25% 10亿日元及美元利 息（已约定） （10/113）亿美元 及日元利息3.25% 生产经营 美元 美元 1 2 3 1、贷款 2、第一次互换本金，在结息日互换利息 3、公司使用资金，取得美元收入 公司 银行 美元(10/113) 亿 10亿日元 4 在到期日，再次互换本金，汇率与第一次一样 由于两次互换是同一汇率，且在贷款期间公司只支付美元利息；而收入的日元利息正好支付贷款利息，公司完全避免未来汇率变动风险 利率互换 又称利率掉期，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债券相互交换。不涉及债务本金的交换。一般，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率；当利率看跌时，将固定利率转换成浮动利率，从而达到规避利率风险，降低财务成本的目的。 例题：某公司有一笔美元贷款，期限为十年，从1997年3月6日至2007年3月6日，利息为每半年计息付息一次，利率水平为USD6个月LIBOR+70基本点。公司认为在今后10年中，美元利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。同时，由于利率水平起伏不定，公司无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。因此公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。 公司决定与中国银行做一笔利率互换交易： 公司 中国银行 在付息日支付固定利息率7.320% 收取USD6个月LIBOR+70基点 公司用收取利率支付原贷款利息，并将自己今后10年的债务成本，一次性地固定在7.320%水平。 人民币利率互换 人民币利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。 人民币利率互换结构 国家开发 银行 光大银行 1年期定期存款 利率（浮动） 2.95% 国开行发放了50亿元10年期固定利率贷按揭贷款；与光大银行利率互换，协议名义本金50亿元，期限10年。 参考利率应为经人行授权的全国银行间拆借中心等机构发布的具有基准性质的市场利率或经人行公布的基准利率。 目前人民币利率互换参考利率：上海同业拆放利率（Shibor,含隔夜、1周、3个月期等品种）、国债回购利率（7天）、1年期定期存款利率。 互换期限7天到3年；双方协商确定付息频率、利率重置期限、计息方式等合约条款。 信用违约互换CDS 含义：基本的信用违约互换涉及两个当事人，双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护。若参考工具发生规定的信用违约事件，则信用保护出售方必须向购买方支付赔偿。 参考工具：按揭贷款、按揭支付证券、国债及公司债券或债券组合、债券指数 风险原因：1、较高的杠杆性。买方只需支付少量保费，最高可获等于名义金额的赔偿，一旦参考品信用等级出现微小变化，CDS保费价格就会剧烈波动。 例：名义金额最大的西班牙国债CDS，2007年9月初时保护价仅47基点，价值1000万美元的10年期国债的保费仅4.7万元，杠杆倍数200多。到了10月，该价格最高达到112基点，信用保护的卖方若在此时平仓，将遭受巨大亏损。 2、可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场会恐慌性地高估涉险金额。因为这种交易无须真正持有参考信用工具，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考。雷曼兄弟公司宣布破产时，以其债券作为参考的信用保护名义金额曾被市场高估到4000亿美元，引起极大恐慌。 3、缺乏充分的信息披露和监管。作为场外市场交易者，交易者并不清楚自己的交易对手卷入多少此类交易。当危机发生，市场参与者会相互猜疑，担心自己的交易对手倒下。 第三节 金融期权与期权类金融衍生产品 最复杂、种类较多。由于具有较好的结构特性，在风险管理和产品开发设计中广泛应用。 一、金融期权的定义和特征 （一）金融期权的定义 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。 （二）金融期权的特征 与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。即当期权的买方选择行使权利时，卖方