汪昌云-投资学（第四版）LectureCH02.pptxVIP

第二 章证 券的发 行和交易. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社1 / 30 本讲主 要 内 容本章 的主 要目的是介绍证券市场。第一节描述 了证券在一级市场上发售 的过程 , 并介 绍了在 此过程中一个奇特的现象—— IPO 折价现象。 第二节 在对二级市场分类后 , 重点介绍 了证券交易所 的价格形成机制。 第三节结 合国内实际情况讨论了证券监管的各种形式。 第四节考察了股票指数的 功能及其编制方法 , 并在结 尾处介绍了国内外比较著名的股票指数。. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社2 / 30 内容概 要1234一级市 场二级市 场证券市 场 监管股票价 格 指数. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社3 / 30 一级市 场 的 定义一级 市场是证券发行的 场所 , 一般由证 券发行人、 投 资者和投资银行组成。发行 人包 括政府组织和商业组织等。投资 者包 括社会公众投资者和机构投资者。投资 银行 扮演了纽带的作用 , 它将发行 人和投 资 者连接起来。投资银行 一方 面为发行人设计合适的融资工具并协助发行人 掌握准确的发行 时机 ; 另一 方面 , 对即将发 行的证券进行准 确的评价 , 以供投资者参 考。. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社4 / 30 证券公 开 发 行的程序发行 人与 投资银行的双向选择组建 承销 团与分销团组织 IPO 小组实施 上市 辅导尽职 调查制定 与实 施重组方案制定 发行 方案准备 募股 ?件及报批路演股票 发行 定价稳定 价格发布 墓碑 ?告解散 承销 团，办理清算事宜参见 案例 2-1 ：中 国工商 银行上市过程回顾. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社5 / 30 IPO 折价现象IPO 折价现象所谓 IPO 折价 是指一 只 股票在初次公开发行后 , 第 一天的收盘价格远高于发 行价格的现象。研究 发现， 无论哪个国家或者哪个时段的样本 , 一般来说， IPO 折价现象是普 遍存在的。在 1990 — 1998 年间 ， 美 国上市公司 IPO 的折价总额 高达 270 亿美元， 这 一金额 是这 些 公司年 利润 80 亿美元的 3 倍多 , 是付给投资银行的 费用 130 亿美 元的 2 倍多。 1980 — 2001 年， 美国上市公司 IPO折价 ( 初始 收益 率 ) 平均为 18.8% ，在 1999 — 2000 年的高科技公司泡沫 年代 , 首日 IPO 折价高达 65% 。除了 美国 外， 其他国家的股票市场也存在不同 程 度的 IPO 折价现象，而且 发展 中国家股票市场的 IPO 平均折 价程度要高于发达国家。我国 在 1990 — 2000 年的平均 IPO 折价高达 256.9% 。. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社6 / 30 IPO 折价现象 解释 一 ：信号 传 递 理 论该理 论的 出发点是发行人比投资者掌握更多的 信息，因而质量低于平均 水平 的发行人很愿意以平均价格出售自己 的股份，而高质量的发行 人会 被迫退出市场。为了使自己区别于劣 质发行人，高质量的发行 人会 故意以一个低于市场价格的价格出售 股份。. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .《投资学 》 第四版第二章证券 的发行和交易中国人民大 学出版社7 / 30 IPO 折价现象 解释