投资学-许荣-投资学-第十章.pptxVIP

新编21世纪金融学系列教材——投资学2020年6月主编：许荣 李勇 邱嘉平 全书目录章节名称第一章投资选择过程概览第二章投资品种分类第三章股票市场运行第四章普通股估值第五章有效市场、行为金融与投资策略选择第六章利率变动与债券估值第七章分散化与风险投资组合第八章资本资产定价模型第九章投资组合业绩评估与风险管理第十章金融衍生品在投资组合中的运用第十一章主动投资还是被动投资？第十二章因子模型与市场异象第十三章金融危机：可以被预测吗？ 第十章 金融衍生品在投资组合中的运用第一节 股指期货介绍第二节 期权介绍 第一节 股指期货介绍一、 发展历程世界上最早的股指期货合约是1982 年美国堪萨斯期货交易所 (Kansas City Board of Trade, KCBT) 推出的价值线指数期货合约。 20 世纪70 年代, 由于石油危机, 西方各国经济发展不稳定, 通货膨胀加剧, 利率剧烈波动, 股票市场波动较大, 股票投资者们希望寻找一种能够有效规避系统性风险的金融工具, 就是在这样的经济环境下, 世界上第一个股指期货合约诞生了。 在价值线指数期货合约推出后, 股指期货不断发展, 成为金融产品中发展最快、 最有活力的金融工具之一。中国的第一份股指期货合约是中国金融期货交易所于2010 年4 月16 日发行的沪深300 股指期货。  第一节 股指期货介绍二、 股指期货合约的要素1. 合约标的合约标的即期货合约的标的资产。 对于股指期货来说, 股票指数就是其标的资产。 现金交割的数量取决于股指期货合约到期日的股票指数与基准指数的差值。2. 合约乘数合约乘数规定了股指期货合约中的标的一点股指代表多少金额。 例如中国沪深300 股指期货合约的合约乘数为300 元, 即在交割日时, 沪深300 指数每高于基准价1 点, 持有该股指期货合约的交易者在现金交割中就多获得300 元。3. 最小变动价位股指的变动超过最小变动价位时, 现金交割的金额才会发生变化。4. 涨跌停限制一些股指期货合约的价格变动都有当日限额。 与前一天的收盘价相比, 今日股指期货价格下跌的金额超过每日限额, 便称为跌停, 而上涨的幅度超过每日限额, 便称为涨停。股指期货涨跌停制度的存在主要是因为股指期货的高杠杆性, 因而需要防止过多的投机活动使股指期货价格发生大幅波动。5. 头寸限额头寸限额即一位投资者可以持有的最大股指期货头寸数, 头寸限额同样是为了防止投机活动对股指期货价格的影响。 第一节 股指期货介绍二、 股指期货合约的要素6. 交易时间股指期货合约通常在其规定的时间内才能进行交易。7. 最低交易保证金股指期货交易采取保证金制度, 要求按合约价值的一定比例留存保证金, 当留存的保证金低于规定所需的最低保证金时, 投资者会被催付保证金, 否则将被强行平仓。 由于保证金的存在, 股指期货通常具有高杠杆性。 保证金制度的具体细节将在下文介绍。8. 最后交易日顾名思义, 最后交易日就是该股指期货能够进行交易的最晚日期。9. 交割日期交割日期是按照当前结算指数与基准指数进行现金交割的日期, 代表股指期货合约的结束。它通常与最后交易日是同一天。10. 交易月份通常来说市场上不能存在包含所有月份的合约。 国内的股指期货每月只发行四个月的合约, 即当月、 下月以及随后两个季月 (季月是指3 月、 6 月、 9 月和12 月)。11. 交割方式股指期货大多以现金进行交割, 一份合约的交割金额为: (交割价格- 基准指数) ×合约乘数  第一节 股指期货介绍三、 股指期货的理论价格计算股指期货的理论价格是基于持有成本计算出来的。 持有成本是指投资者持有现货资产所付出的机会成本, 即无风险利率减去现货资产的收益率。 用F 表示股指期货的价格 (即股指期货合约规定的未来购买该股指期货的价格), f 表示股指期货合约本身的价格, S表示现货指数的价格, r 表示无风险利率, y 表示现货指数收益率, T 表示距离股指期货到期的天数, 我们可以构建以下两个资产组合。组合1: 购买一份股指期货合约, 并以无风险利率存入F (1+r )-T 单位。组合2: 购买S (1+y )-T 单位的现货指数。两个组合在股指期货到期时的价值应相同, 都等于1 单位现货指数, 因此在当前的价格也应当相同, 即: 标准化股指期货合约的价格应为0, 则股指期货的价格可以表示为: 第一节 股指期货介绍四、 股指期货的作用1. 构造综合股票头寸股指期货的标的是股票指数, 而股票指数是由一些相同类型的股票价格加权而来的,这些股票指数反映了市场组合的价格。 因此股指期货的价格实际上是和某个类型的市场组合相关的, 持有股指期货就相当于持有对应的市场组合。 股指期货的出现实际上方便了那些想持有市场组合的投资者。 对