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新编21世纪金融学系列教材——投资学2020年6月主编：许荣 李勇 邱嘉平 全书目录章节名称第一章投资选择过程概览第二章投资品种分类第三章股票市场运行第四章普通股估值第五章有效市场、行为金融与投资策略选择第六章利率变动与债券估值第七章分散化与风险投资组合第八章资本资产定价模型第九章投资组合业绩评估与风险管理第十章金融衍生品在投资组合中的运用第十一章主动投资还是被动投资？第十二章因子模型与市场异象第十三章金融危机：可以被预测吗？ 第十三章 金融危机: 可以被预测吗?第一节 金融危机是什么第二节 金融危机相关理论第三节 金融危机早期预警系统研究 第一节 金融危机是什么一、 金融危机的内涵精确地定义金融危机并不容易, 因为一场金融危机可能是由多种危机共同组成的, 因而呈现出不同的特征。 从整体上说, 金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标 (如短期利率、 货币资产、 证券、 房地产、 土地等资产的价格,以及商业破产数和金融机构倒闭数, 等等) 的急剧、 短暂、 超周期的恶化。 国际货币基金组织 (IMF) 将金融危机主要分为四类, 即货币危机、 债务危机、 银行业危机以及系统性金融危机, 这一分类在各类研究中被广泛采纳。从时间序列上看, 金融危机在爆发前具有潜伏性, 在爆发后具有持续性。 金融危机是金融风险积累到一定程度后由量变到质变的结果, 因而尽管金融危机的爆发多发生在短时间内, 但却不是 “无中生有” 的。 以2008 年全球金融危机为例, 美国在金融危机前长时期的低利率以及对次级贷款监管的缺位在造就房地产市场繁荣的同时也使金融体系积聚了大量风险, 金融危机则潜伏其中, 逐渐成型。 此外, 金融危机往往伴随着资产价格的暴跌、 大量的失业、 生产力的下降, 进而导致社会动荡。 由于金融危机的破坏力巨大, 为了修复经济往往需要一国政府付出大量的努力, 而在此期间整个社会要持续付出一定的代价。 第一节 金融危机是什么从横截面上看, 金融危机具有传染性。 金融危机的影响并不局限于单个国家或地区,经济上的紧密联系使各国的金融风险也存在相互传递的可能性。 随着经济全球化的逐渐发展, 某个国家或地区爆发的金融危机可能通过贸易、 金融和心理预期等渠道向其他国家或地区传递, 进而造成国际范围内的金融危机。 2008 年的金融危机始于美国, 但随着事态的发展而逐渐演变为全球范围内的金融危机。金融危机具有巨大的破坏力。 对于金融系统而言, 金融危机可能导致银行破产、 股市动荡、 资产价格暴跌, 使金融系统防范风险以及融资的功能被削弱, 进而影响实体经济的运行。 企业会由于融资受到影响以及对于未来经济状况的不确定而减少生产以及投资, 外汇市场的波动会对进出口产生负面影响, 生产减少会导致失业率攀升, 居民会因收入减少而减少消费, 经济衰退可能进入自我加强的循环之中。 此外, 金融危机还可能带来严重的社会危机。 金融危机所导致的失业率上升、 通胀水平提高、 居民生活水平下降都会对社会稳定构成威胁。 金融危机的成本如表13 1 所示。 第一节 金融危机是什么 第一节 金融危机是什么二、 金融危机的分类1. 债务危机债务危机是指一国私人或者政府部门无法按时清偿全部债务所引发的危机, 分为国内债务危机和外债危机。 由一国政府以主权为担保的债务出现违约所引发的危机称为主权债务危机。从历史统计数据来看, 外债危机发生的频率要高于国内债务危机。 造成该现象的原因除了国内债务可以通过通货膨胀等手段减轻偿付压力外, 主要在于外债负担较高的国家往往为发展中国家。 一国在经济发展的早期阶段往往面临资本不足的问题, 因而会选择向国际资本市场借贷, 以满足其发展需求, 但由于发展中国家的债务清偿能力较弱且经济较易受到冲击, 因此外债负担较大往往导致其发生债务危机。 第一节 金融危机是什么2. 货币危机货币危机一般是指由于一国汇率变动的幅度超过了一国可承受的范围而引发的危机。具体而言, 货币危机是指当一国货币面临巨大的贬值压力, 而货币当局无法采取有效的应对手段时, 货币大幅度贬值, 从而造成的金融资产价格下跌、 金融机构倒闭和企业生产受到影响等结果。 在经济全球化的时代, 汇率是各国经济金融往来的纽带, 短时间内汇率大幅度变化会对经济产生巨大的负面冲击。一般而言, 货币危机与固定汇率制度紧密联系, 20 世纪90 年代以来, 货币危机主要发生在实行固定汇率制度的国家。 尽管固定汇率制度可以降低汇率的波动性, 但当国际资本大规模地快速流动时, 如果货币当局缺乏足够的外汇储备以维持固定汇率, 则可能导致货币危机的发生。 此外, 货币危机还常常与金融市场开放过快、 外债负担重、 财政赤字高、 经济发展水平低以及政府公信力低等因素有关。 第一节 金融危机是什么3.