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投顾业务的全球实践与中国展望 二〇二三年二月 报告编委会 课题负责人 胡 滨 国家金融与发展实验室副理事长 李振华 蚂蚁集团研究院院长 执行负责人 尹振涛 中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任 课题组成员 程 炼 薄纯敏 李小军 张耀冈 程志云 汪 勇 王增武 徐建军 袁增霆 马冬冬 2 序言 INTRODUCTION 2019年10月25 日，中国证监会发布 《关于做好公开募集证券投资基金投 资顾问业务试点工作的通知》，这标志着公募基金投资顾问业务试点正式 落地。随着买方投顾模式在中国推行，如何高质量、高效率地发展投资顾 问业务，满足更多消费者的财富管理需求，成为亟待解决的问题。在此背 景下，本报告从全球投资顾问业务发展视角出发，分析借鉴国外投资顾问 业务发展经验，并提出中国投资顾问业务发展的建议。 本报告以面向零售客户的投资顾问业务为主线，共分为四部分内容： 第一部分聚焦全球投顾业务发展历程及现状，指出全球投资顾问业务具有 巨大 的市场发展空间，中国投资顾问业务已经迈入新的历史机遇期，在十 四五规划指引、共同富裕和高质量发展的背景下，有望实现跳跃式发展。 第二部分从美国、欧洲、日本三个国家 （或地区）入手分析借鉴全球投资 顾问业务发展情况，整体来看，国外投资顾问服务模式、收费模式和资产 类型都非常丰富，投资顾问以全权委托、非全权委托、投资咨询等诸多服 务模式为客户提供多样化、个性化的投资组合配置服务。监管也强调投资 顾问面向客户承担信托责任，要求投资顾问忠实、审慎地为客户提供服务， 以客户利益最大化为行动准则。 第三部分梳理中国投顾业务发展现状，可以看到基金投顾试点推行的买方 投顾模式开启了中国投资顾问业务发展的新时代，并有望通过不断深化实 践，形成新的普惠金融模式，为普惠型财富管理的发展做出重要贡献。 第四部分指出证券公司、商业银行、基金公司等投顾业务机构和监管机构 开展投资顾问业务的困扰，并提出 “以客户为中心、实现差异化经营、应 用金融科技”的投顾业务机构发展建议和 “严格持牌经营、拓宽投资标的 范围、推动多样服务模式、运用监管科技”的监管机构推动投顾业务发展 建议。 3 目录 CONTENTS 序言 一、循序渐进：投顾业务的前世今生 1.1 全球投顾业务发展历程 1.2 全球投顾业务发展背景 1.3 全球投顾业务发展现状 二、他山之石：国外投顾业务发展现状 2.1 国外投顾服务模式借鉴 2.2 国外投顾资产类型借鉴 2.3 国外智能投顾发展借鉴 2.4 国外投顾业务监管借鉴 三、找准方向：中国投顾业务发展现状 3.1 资管新规背景下的新要求 3.2 中国投顾业务的新发展 四、破解迷思：中国投顾业务发展建议 4.1 中国投顾业务发展困扰 4.2 中国投顾业务发展建议 4 循序渐进：投顾业务的前世今生 5 1.1 全球投顾业务发展历程 纵观全球投资顾问业务发展历程，可以划分为 出台，买方投资顾问数量也在增加，投资顾问 萌芽期、成熟期和变革期三个主要阶段。 开始注重客户体验，转向从客户视角提供服务。 第一阶段是萌芽期，这一时期投资顾问业务主 第三阶段是变革期，这一时期客户财富管理需 要表现为私人银行形式，投资顾问通常为高净 求更加多样，投资顾问服务也更为丰富，应时 值客户提供专属的定制化服务。在16世纪的瑞 而变的是买方投顾的繁荣发展。21世纪以来， 士日内瓦，第一批从事投资顾问