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杜邦分析法案例 案例一：MA 公司杜邦分析法的案例分析[2] 一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个 公司获利 能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金 （包括股东 投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的 法从权益资本报酬率人手： ）赚取的税后利润。杜邦分析 （1）资本报酬率=（净利润/股东权益）=（净利润/总资产）X 总资产/股东权益）= （净利 润/销售收入）X 销售收入/总资产）X 总资产/股东权益）=（净利润/销售收入） X 销售 收入/总资产）X 1 1-负债/总资产 式（1）很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素： 1、 成本费用控制能力。因为销售净利润率 二 净利润 销售收人=1-（生产经营 成本费用+财务费用本+所得税 销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式 （生 产经营成本费用+财务费用+所得税）销售收人 从而影响了销售净利润率。 2、 资产的使用效率，用资产周转率（销售收入 总资产）反映。它表示融资活 动获得的资金（包括权益和负债）,通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能 产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产 周转率越大 表明该公司的资产使用效率越高。 3、财务上的融资能力，用权益乘数（总资产/股东权益）反映。若权益乘数为 4。表示股东每投人 1 个单位资金，公司就能借到 3 个单位资金，即股东每投入 1 个单位资金，公司就能用到 4 个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越 高，说明公司过去的债务融资能力越强。 式（1）可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行 说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期 MA 公司当期的数据，第 二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公 司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是 行业中优秀企业的同期数据。 如图显示，MA 公司获利能力相对较差（3.08%7.41%）经过分析可知这不是 因为总资产净利润差（2.55%2.37%）而是财务融资能力差（1.213.21）。经过进一 步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因 为资产使用效率高（0.631.03）,而是因为成本费用控制得好（4.03%2.30%）资产 使 用效率低，不是因为固定资产（3.973.76）其他资产使用效率低，而是因为流 动资产使用效率低（751.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、 财务费 用均起了贡献作用（61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%） | 3.08%,7.41% 总脊产净利润率2*55%, 总脊产净利润率 2*55%, 2*3?帰 X 1213 12 总资产周特率0.63 丄 总资产周特率 0.63 丄 03 ! 赭毎淨射润率 4,03% ,2.30% 輔收入一（成本、療用、所得紙） 輔收入一（成 本、療用、所得紙） 收入 转車 1■ - ---------------------- . — 0.75,150 差 固定资产 # 人 3 花 其他资产 i r 珂 I 一成本率- “75%,73.33% _管空严_ 飞丘乔辜■ 财务片周用車5.84% .9.17% 财务片周 用車 5.84% .9.17% 财务費用辜 0 019 筑嗨 所得税/销隹收入 1.34^,0,77% L 传统杜邦分析图 上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。 通过分析可以看出，MA 公司 获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低 管理费用高、税 金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷 ： 第一，杜邦分析法不能完整地 评价财务融资活动。在上述实例中，MA 公司的资产负债率为 17.19%,权益 乘数为1.21,公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出 1 个单位资金，公 司仅能用到诬 1.21 个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出 1 个单位资金， 企业能用到 3.12 个单位的资金。由于 MA 公司的负债率较低，利息支出相对较 低，故财务费用 也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么 产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事 法对此不能给出答案。 第二，企业全部活动分为经营 17.19%的资 ？然而，传统杜邦分析 活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图 1 可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售 净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了 财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分 为经营活动和财务活动，但