东北农业大学《公司金融学》课件-第5章债券与股票的估价.pptxVIP

债券与股票的估价东北农业大学《公司金融学》 重要概念与技能了解重要的债券特征和债券类别理解债券价值以及为什么它会浮动理解债券评级和它们的含义理解通货膨胀对利率的影响理解利率期限结构和债券收益率的决定因素普通股估价普通股和优先股的一些特征股票市场 本章结构债券估价股票估价 5.1 债券与债券估价债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种法定协议：面值票面利率利息的支付方式到期日到期收益率（ yield to maturity）是指债券的必要市场利率。 债券估价 基本原理：金融证券的价值 = 其预计未来现金流量的现值因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。 债券定价等式 例：债券估价假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。该债券的面值为$1 000利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.该债券在2009年1月1日的现金流量规模和发生时间为： 例：债券估价2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。则债券的当前价值为： 例：债券估价现在假定必要报酬率为11%.。债券价格会如何变化呢？ 到期收益率（YTM）与债权估价8001 0001 1001 2001 30000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1折现率债券估价0.06375当YTM 票面利率时，债券溢价交易当YTM = 票面利率时，债券平价交易.当YTM 票面利率时，债券折价交易 债券的概念债券价格和市场利率是反向波动的当票面利率 = YTM时，价格 = 面值当票面利率 YTM时, 价格 面值(溢价债券)当票面利率 YTM, 价格 面值(折价债券) 利率风险价格风险利率风险：由于利率变动而导致价格发生变动的风险其他条件相同，期限长的利率风险更大其他条件相同，票面利率低的风险更大再投资利率风险指将现金流量用于再投资时的不确定性风险短期债券的再投资风险更大票面利率高的再投资风险更大 到期日与债券价格波动C假设两种债券的其他条件相同，长期债券价值的波动水平更高。折现率债券价值面值短期债券长期债券 利率与债券价格假设两种债券其他条件相同，票面利息低的债券比票面利息高的债券具有更大的价值波动。——因为更依赖于到期日收到的面值。折现率债券价值票面利息高票面利息低面值C 计算到期收益率到期收益率是隐含在当前债券价格中的利率。如果没有专门的财务计算器，求解到期收益率需要用到试算测误法，类似于求解年金问题中的 r。如果有专门的财务计算器，输入 N、PV、 PMT 和FV, 尤其要注意正负符号问题（PMT和FV需要同号，而PV则应该与它们符号相反）。 每年计息时的YTM假定有一种15年期、年息10%的债券，面值$1 000，目前价格为 $928.09。该债券的到期收益率比10%高还是低？（不计算，直接判断）N = 15; PV = -928.09; FV = 1 000; PMT = 100可求出YTM = 11%。 每半年计息时的YTM假定有一种年息10%、每半年付息一次，面值$1 000、20年期，现在的交易价格为 $1197.93。该债券的到期收益率比10%高还是低？（能直接判断吗）每半年的利息支付应为多少？一共涉及多少个计息期？N = 40; PV = -1 197.93; PMT = 50; FV = 1 000; 利率为 4% (这是否就是YTM?)YTM = 4%×2 = 8%而实际收益率=(1+4%)2-1=8.16% 当期收益率与到期收益率到期收益率=当期收益率+资本利得收益率当期收益率 = 年票面利息 / 债券价格例：某种债券票面利率为10%，每半年付利息一次， 面值为$1 000，20年期，交易价格为$1197.93当期收益率 = 100 / 1 197.93 = 0.0835 = 8.35%，它大于到期收益率8%，因为它只考虑了利息的收益，而没有考虑溢价购入债券的损失。 债券定价理论无论票面利率为多少，只要风险（及到期日）相似，债券的到期收益率就很接近。如果知道一种债券的价格，就可估算其YTM，然后用该YTM信息来为其他债券估价。这种方法还推广应用于对债券之外的其他资产进行估价。 债券契约公司和债券持有者之间的合同，包括以下信息：债券的基本形式债券的发行总额关于抵押品的描述，如果适用的话偿债基金条款赎回条款具体的保护性条款7-19 债券分类记名式和不记名式债券担保质押-以金融证券作为担保抵押-以不动产作为担保，通常是土地或楼房信用债券-无担保债券票据-在最初发行时，到期期限小于或等于10年的无担保债券优先权7-20 债券特征和必要报酬率票面利率取决于债券被发行时