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基金从业资格考试《基金基础》考点 【考点一】 (一)对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同 与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状 态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没 有 再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。也就是说，动态资产 配置 实质上假定投资者的风险承受能力与效用函数是较为稳定的，在新形势下 没有发 生大的改变，于是只需要考虑各类资产的收益情况变化。因此，动态资 产配置的 核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者是 否发生变 化。 在风险承受能力方面，动态资产配置假设投资者的风险承受能力不随市场 和 自身资产负债状况的变化而改变。这一类投资者将在风险收益报酬较高时 比战略 性投资者更多地投资于风险资产。因而从长期来看，他们将取得更丰厚 的投资回 报。 (二)对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同 动态资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握 能力密切相关。因此，运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地 预 测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。 【考点二】 (一)最小方差法 对于不同的投资需求而言，求解最优投资组合的方法不尽相同。最小方差 法是求解最优投资组合的方法之一。 最小方差法适应于投资者对预期收益率有一个最低要求的情形。投资者希 望在投资组合的预期收益率达到给定目标的条件下最小化投资组合的风险，并且投 资者以方差来度量投资组合的风险。 (二)有效前沿 在马可维茨的投资组合理论中，一个重要的概念是有效前沿。有效前沿是 由全部有效投资组合构成的集合。如果一个投资组合是有效的，那么投资者就无法 找到另一个预期收益率更高且风险更低的投资组合。有效前沿中有无数预期收益率 和风险各不相同的投资组合。有效投资组合A相对于有效投资组合曰如果在预期收 益率方面有优势，那么在风险方面就一定有劣势。 显然，一个风险厌恶的投资者不会愿意持有一个无效的投资组合，因为投 资者总可以构造出一个与该无效投资组合风险相同，但预期收益率更高的投资组 合，一般情况下也可以构造出与该无效投资组合具有相同的预期收益率，但风险更 低的投资组合。在不同的有效投资组合之间不存在明确的优劣之分。投资者如何在 有效投资组合之间进行选择取决于投资者特定的需求，或者说特定的偏好。从前文 对最小方差法的分析可以看出，求解出来的最优投资组合一定位于有效前沿上，其 具体位置则取决于投资者需求，或者说是投资者所指定的预期收益率。随着投资者 指定的预期收益率的改变，最优投资组合在有效前沿上移动。当然，要注意的是投 资者指定的预期收益率不应当低于有效前沿中的最低预期收益率。 【考点三】 分散风险理论，是20世纪70年代中期发展的有关投资条件的一种理论。 “分散风险理论”其前期代表人物是凯夫斯(R.E.Caves)和斯蒂文斯 (G.V.Stevens)。他们从马科维茨的证券组合理论出发，认为对外直接投资多样化 是分散风险的结果，因此，证券组合理论的依据也是该理论的基础。 凯夫斯认为，直接投资中的“水平投资”通过产品多样化降低市场不确 定，减少产品结构单一的风险;而“垂直投资”是为了避免上游产品和原材料供应 不确定性风险。斯蒂文斯认为，厂商分散风险的原则和个人一样，总要求在一定的 预期报酬下，力求风险最小化。但个人投资条件与企业不一样，个人主要投资于金 融资产，厂商则投资于不动产，投资于不同国家和地区的工厂和设备。 投资存在风险。股票存在价格波动的风险，并且每个股票的价格波动各不 相同。债券的收益率会随着利率的波动而变化，也会因违约事件或信用等级变化而 变化。对于风险各不相同的投资工具，投资者可以通过分散化投资来降低投资风 险。 在不同的地区或国家选取的，那么风险分散化的潜力会更大。风险分散化 也可在不同的资产类别之间起作用，因此在投资组合中融入不同类别的资产也能够 降低投资组合的风险。例如投资者可以将股票、债券等证券投资与房地产等