减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出.pptx

?2核心观点敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告肥胖日益成为严重健康问题。肥胖已被WHO 认定为疾病，也会引发一系列健康问题，增加居民卫生保健服务成本，造成医疗卫生体系负担 加重。手术治疗：针对重度肥胖的有效手段，渗透率约2‰微创外科类器械公司：微创减重手术只是微创外科器械的下游应用术式方向之一，相关上市公司如腹腔镜相关（迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光）、吻合器相关（戴维医疗、天臣医疗）。能量溶脂/吸脂设备：对于减重而言，局部减脂术并不是主流，而传统的侵入式塑形无法满足求美者许多个性化的精雕需求，非侵入式塑形 市场空间更大，目前A股相关上市公司涉及主要在非侵入式塑型领域，如华东医药（收购西班牙能量源型医美器械公司）、昊海生科（控制 了以色列上市公司EndyMed）、复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗、麦澜德。药物治疗：减重新药“消费升级”，长效制剂成为更多选择随着降糖药物迭代，传统二代胰岛素、SGLT-2类药物市场逐渐被GLP-1激动剂类替代，长效周制剂成为更多患者及减重人士的选择，利拉 鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽逐代推出，药效不断提高，促进需求人士用药升级。原研药物专利到期在即，国内药企纷纷选择抢滩布局。相关公司：目前进行GLP-1布局的公司采取了不同路线：例如进行源头创新研发的信达生物，创新药具有更长的生命周期，下一代双靶激动 剂具有更优药效及适应症延展性；研发生物类似药的华东医药、通化东宝等公司，进度领先，具有多年代谢领域研发生产销售经验，上市 后可实现快速放量；选择仿制化药路径的翰宇药业、石药中奇等，产业化经验有利于实现成本控制，具备价格优势。多肽产业链：多肽药物规模巨大，多肽CDMO潜力突出多肽产业链上游主要为原料药及CDMO企业，受益于下游药物需求爆发，上游供给端也迎来较高景气度。国内聚焦多肽领域的CDMO企业 近年也崛起迅速，A股市场建议关注圣诺生物（多肽全产业链布局药企）、翰宇药业（成熟的多肽原料+制剂规模生产商）、诺泰生物（聚 焦多肽，基于API，布局CDMO ）和昂博（全球领先的多肽CDMO ）。风险提示：创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险；投融资下滑风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险；地缘 政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。 ?3相关公司估值情况股票代码股票名称总市值(亿元)2021A净利润（百万元）2022E 2023E2024E2022EPE2023E2024E2022EPS2023E2024E300760.SZ迈瑞医疗37398,001.559,728.99 11,797.5914,274.9938.4531.7026.20NANANA300633.SZ开立医疗231.1247.24369.81 469.65610.7563.4449.2137.84NANANA（A）（A）688677.SH海泰新光88.68117.73181.54 242.95321.2650.8336.5027.61NANANA600867.SH通化东宝241.01,308.251,595.49 1,137.071,305.4415.1121.1218.46NANANA000963.SZ华东医药827.22,301.632,609.33 3,136.483,823.8331.7026.3721.63NANANA1801.HK信达生物615.58-2,728.76-2,179.27 -1,169.21--164.44NANANA10.517.805.94（A）688076.SH诺泰生物68.03115.39132.72 164.64211.0051.4741.4432.23NANANA300199.SZ翰宇药业95.9230.81-199.00 1,272.002,428.00-49.367.543.95NANANA相关公司估值表资料来源：iFinD，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明总市值参考2023.4.12收盘价，iFinD市场一致预测证券研究报告 ?44证券研究报告肥胖：日益成为严重健康问题手术治疗：从微创到无创，渗透率低 药物治疗：GLP-1成为主流，研发火热多肽产业链：重磅品种诞生，CDMO潜力突出5敬请参阅末页重要声明及评级说明投资建议和风险提示 ?5流行病学：肥胖日益成为严重健康问题证券研究报告资料来源：WHO，国家卫健委，Lancet Diabetes Endocrinol，华安证券研究所超重肥胖的界定标准（以BMI为指标）：中国的标准为24≤BMI27.9为超重，BMI≥27.9为肥胖；世界卫生组织（WHO）的标准为25≤BMI29.9为超重，BMI≥29.9为肥胖。中心型肥胖的界定标准（以腰围为指标）：中国标准为男性腰围≥90cm，女性腰围≥85cm；世界卫