小品种债券挖掘：保险公司次级债.pptx

• 1 保险公司资本补充工具：为何发、有哪些 条款要求？ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 “偿一代”体系使用定量监管思路，可以发行次级定期债务补充附属资本。“偿二代”体系由规模导向转向风险导向，以 定量资本、定性监管和市场约束机制相结合，可以使用资本补充债和无固定期限资本债（尚未发行）补充资本。“偿二代” 一期工程于16Q1正式实施，21年12月“偿二代”二期工程建设顺利完成，该规则将最晚于2025年起全面执行到位。在该 体系下，实际资本认定更加严格；多数风险因子系数被提升，进而对险企最低资本提出更高要求（各类资产的市场风险最 低资本=风险暴露*风险因子），满足核心偿付能力充足率的压力增大，催生资本“补血”需求。 保险公司补充资本需求的背景：“偿二代”体系 2003 年《保险公司偿付能力额 度及监管指标管理规定（试行 ）》：规范保险公司偿付能力 监管指标及其计算方法。 2004 年《保险公司次级定期债 务管理暂行办法》：明确保 险公司次级债定义。 2008年《保险公司偿付能力管理规定》 及其有关事项的通知：明确偿付能力 充足率应不低于100%，建立风险监 测体系；首次引入偿付能力监管。 2004 年 《 保险公司管理规定 》：取消最低偿付能力额度改 为由保监会调整具体额度，依 据偿付能力充足率分类监管。 2008年《关于实施保险公 司分类监管有关事项的通知 》：将险企划为A/B/C/D四 类，分类监管。 2011 年《保险公司次级定期债 务管理办法》：规范次级债金 额规模，明确提前赎回监管要 求。取消定向募集限制。 2013年《中国第二代偿付能力监管 制度体系整体框架》：顶层设计 ，确立及三支柱监管，明确偿付 能力评价指标。 2015年《保险公司发行资本补充债券有 关事宜》：允许发行期限为五年及以上、可 吸收破产损失的资本补充债券。 2021年《保险公司偿付能力管理规 定》：监管指标涵盖核心偿付能 力充足率、综合偿付能力充足率 、风险综合评级三个方面。 2015年《保险公司偿付能 力监管规则》：“偿二 代一期工程”。 2021年《保险公司偿付能力监管规 则（Ⅱ）》：要求资产穿透，细化 保单未来盈余、长期股权投资计入 核心资本要求，严控风险计提。 2022年《保险公司发行无固定期限 资本债券有关事项的通知》：允许 发行无固定期限、可吸收经营及破 产损失的资本补充债券。 偿 一 代 体 系 偿 二 代 体 系 资料来源：原保监会、银保监会，海通证券研究所整理。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 普通股、留存收益、资本公积、次 级可转债（转股后） 4 保险公司需满足哪些监管指标？ 核心资本≥最低资本×50% （核心偿付能力充足率） 核心一级资本 实际资本≥最低资本×100% （综合偿付能力充足率） 可资本化风险最低 资本 保险风险 市场风险 信用风险 控制风险最低资本 附加资本 逆周期附加资本 系统重要性保险 机构附加资本 其他附加资本 据《保险公司偿付能力 管理规定》要求，保险 公司同时符合以下三项 监管要求的，为偿付能 力达标公司： 核心偿付能力充足率不 低于50%； 综合偿付能力充足率不 低于100%； 风险综合评级在B类及以 上。 资料来源：银保监会，海通证券研究所整理。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 次级可转债（转股 前）、次级定期债务： 附属二级资本 补充附属资本，未规 定细化层级 资本补充债 附属一级资本 优先股、永续债 核心二级资本 5 仅从绝对水平来看，截至22Q3 保险行业偿付能力充足率、核 心偿付能力充足率 分别为 ） 。 139.7%、212% ， 较监管红线 空间较大。 但是，从另外三角度看，实际 形势并不乐观—— 1）22年“偿二代”二期工程实 施，22Q1监管指标出现断崖式 下降，并且直至22Q3仍整体保 持下探趋势。 2）风险综合评级为C类或D类 （意味着偿付能力一定不达标 的保险公司数量从21Q4的12家 上升至22Q3的24家，占比13% 3）保费收入走弱、中小险企盈 利压力大。90家中小财产险和 中小人身险公司21年末未分配 利润为负数（总145家），无力 通过经营积累利润转增资本。 保险公司目前距离监管红线空间有多大？ ，中国保险保障基金有限责任公司《中国保险业风险评估报告2022》，海通证券研究所。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心偿付能力充足率（%） 偿付能力充足率（%） 属于各风险综合评级的保险公司数量（家） 360 340 320 300 280 260 240 220 200 保险公司 人身险公司 财产险公司 再保险公司 350 300 250 200 150 100 保险公司 人身险公司 再保险公司 财产险公司 0 5 10 15 20