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上市公司贵州茅台的财务分析 摘要：近年来，我国白酒行业受到国家政策和市场环境的影响，白酒行业逐渐进入到改革的深水期。同时，白酒行业的产能过剩、市场竞争日益加剧等方面的现象交织并存，这些问题，不仅造成了我国白酒市场的虚假繁荣，还将影响着我国白酒行业的健康发展，而作为“国酒”的贵州茅台也在一定程度上受到冲击和影响。因此，本文以贵州茅台为例，站在财务战略的视角对贵州茅台的主要财务指标进行分析，尤其是对贵州茅台的盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等多个方面进行全面研究，了解贵州茅台在财务发展中存在的问题，一方面，可以为规范白酒行业发展提供一些建议，引领白酒企业在市场环境中进行发展，另一方面，结合贵州茅台的财务指标，了解贵州茅台的发展状况，对贵州茅台的经营战略进行规划，从而确保贵州茅台健康协调的发展。 关键词：贵州茅台；盈利能力；发展能力；偿债能力；营运能力 一、前言 鉴于贵州茅台在白酒行业的重要地位，对贵州茅台财务进行分析，可以了解贵州茅台的发展能力和财务风险控制等方面的能力，了解贵州茅台的优势和不足，从而为其他白酒企业提供有价值的思考，对财务报表分析思路提供有益的借鉴。对贵州茅台的管理者而言，通过财务指标分析，可以对公司盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等方面进行全面了解，有助于了解当前白酒行业的环境，以便制定出具有针对性的发展战略。同时，通过对主要财务指标进行分析，可以进一步发现贵州茅台在财务方面的风险，并提出较为科学的解决意见，有助于贵州茅台及时调整战略，切实增强风险抵抗的能力，不断提升贵州茅台在白酒行业的市场份额。 二、 贵州茅台财务报表分析研究 （一） 贵州茅台简介 贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）成立于1999年，经过多年的发展，贵州茅台已经形成较为完善的经营管理体系。作为国家重点扶持的大型企业之一，其建立了国家级薄酒技术中心，是世界三大名酒之一。贵州茅台酒是公司的主打品牌，不仅有强大的技术支持，还受到国家政策的保护，而茅台酱香型白酒作为其典型代表，产品类型众多，在国内市场的产品销量已经达到国内市场总额的三成以上；高度茅台酒更是出口到100多个国家和地区。 贵州茅台为了能够满足不同消费群体的需求，逐步开发出不同消费层次群体的产品。近年来，公司不断加强对产品的研发力度，创新了七十多个白酒产品，是我国白酒行业的领头羊。与此同时，贵州茅台还在进行各种饮食行业的产品生产，使得贵州茅台成为中国最具影响力的酒品代表。 二、贵州茅台财务所存在的问题 （一）现金资产过多 表1 贵州茅台流动比率和速动比率的指标分析 年份 2016年 2017年 2018年 2019年 流动比率 2.89 2.94 3.80 3.57 速动比率 2.10 2.18 2.79 2.53 现金比率 262.81 183.53 180.59 227.79 近年来，贵州茅台的流动比率和速动比率保持稳定，账面上持有大量现金，这均体现了公司具有良好的偿债能力。但是，由于公司所持现金较多，公司并未充分发挥闲置资金的用途，一方面说明贵州茅台缺乏全新的项目开发计划，另一方面也体现了贵州茅台的资产回报率较低，潜藏着资产结构不合理的问题。 （二）贵州茅台的营运能力有待提升 表2 贵州茅台营运能力指标分析 年份 2016年 2017年 2018年 2019年 应收账款周转率 — — — — 存货周转率 0.17 0.28 0.29 0.30 总资产周转率 0.36 0.49 0.52 0.52 近年来，贵州茅台的应收账款均为零，主要是因为公司掌握着强大的渠道主动权。由于茅台酒的终端消费市场需求旺盛，经销商拿货意愿强，经常提前支付货款，体现了贵州茅台良好的营运能力。存货方面，茅台酒由不同年份、不同浓度、不同批次的基酒勾兑而成，因此每年需留存一定量的基酒用于勾兑。按茅台酒工艺，当年生产的茅台酒至少五年后才能销售，这就会带来大量的存货，而存货较多，必然会对贵州茅台的运营效率带来一定的负面影响，这些都是贵州茅台管理层所要面对的问题。从存货周转率来看，由于贵州茅台的制造工艺较为复杂，导致其存货的周转率普遍保持在较低的水平，而这与白酒行业的特殊性有着直接的关系。从固定资产周转率来看，贵州茅台对现有设备和厂房的使用效率较低，进一步说明了贵州茅台并没有挖掘出固定资产的优势。 （三）贵州茅台的盈利能力受限 表3 贵州茅台盈利能力指标分析 年份 2016年 2017年 2018年 2019年 毛利率 91.23 89.80 90.14 90.30 营业净利率 62.44 66.89 63.79 63.11 从毛利率和营业净利率等盈利能力指标上看，贵州茅台的盈利能力很强，但考虑到白酒行业的特殊性，以下方面可能会限制其未来的盈利能力：一是生产工艺和环境的限制，贵州茅台的白酒产品中，主要产品