期货交易的基差原理及应用(曹胜.pptxVIP

期货交易的基差原理及应用(曹胜第1页/共70页 开篇思考1、中外百年老店的思考？2、基差怎么来的？为何期货可以定价现货？3、套期保值可以把价格绝对变动风险降低为基差相对变动风险！第2页/共70页 套期保值与基差理论的发展（复习篇）第3页/共70页 套期保值与基差理论的发展1一、传统套期保值——（英）凯恩斯、希克斯四项基本原则：相同、相反、相等、相近原理：持有成本；趋同、趋合动机：回避风险、锁定成本和利润 ——消除风险？不够持有成本要不要保值？ ——价差变化趋合规律？第4页/共70页 期货价格F当地现货价格C期货合约到期日价格 price时间 Time交运成本持有成本——必然回归？仓储利息保险第5页/共70页 期货价格VS现货价格平行性收敛性套利机制传统套期保值原理：趋同、趋合第6页/共70页 套期保值与基差理论的发展2二、基差逐利型套期保值——（美）沃金Working 引入基差，可预期，套保=预期收益最大化 为了回避较大的现货价格风险而选择较小的基差风险 核心不在于能否消除基差风险，而在于通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取额外利润 基差B=现货价格C—期货价格F 正向市场基差为负B0; （持有成本+预期收益） 反向市场基差为正B0 (现货供不应求+便利收益)FFC第7页/共70页 期货价格、现货价格和基差风险绝对价差与相对价差第8页/共70页 套期保值与基差理论的发展3三、组合投资型套期保值 ——20世纪60年代，约翰逊Johnson、斯坦因Stein、艾德林顿Ederington套保是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资（马克维茨Markowitz），根据预期收益率和预期收益的方差，确定现货和期货市场的交易头寸。最佳套保比率取决于套保的交易目的以及现货和期货市场价格的相关性。 套保头寸根据参数不同时期的变化而变 ——动态套保 现货价格变动的标准差最佳套保比率= —————————— ×二者相关系数 期货价格变动的标准差第9页/共70页 套期保值收益比较无保值收益曲线传统套期保值收益曲线组合套期保值收益曲线第10页/共70页 基于基差的套期保值理解基本理解： 将期货价格视为未来采购或销售的现货价格，对照现货采购的成本或者销售价格，参考平均基差水平，计算是否存在锁定成本或利润的基差投机机会，如果存在，则发起套保行为。套保效果的实现 如果期现价格最终趋合，则事先锁定的利润即为最终套保的效果； 实际中期现不一定趋合或者时间持仓不允许趋合，则套保效果=理论利润+-基差风险； 动态套期保值的效果取决于敞口风险与套保比例 第11页/共70页 锁定利润与基差投机理念1：套保是锁定利润；理念2：套保行为本质是基差投机；形式统一：套保利润=期货和现货价差=基差变动量 Δ B=B2-B1=（C2-F2）-（C1-F1 ） = （C2-C1）-（ F2 -F1） = ΔC- ΔF第12页/共70页 锁定利润与基差投机实质统一：锁定利润的套保是最具有安全边际的基差投机的入场模式。锁定利润的基差投机即便被套也可交割实现锁定的利润。锁定亏损的基差投机方向必须正确，否则被套至交割实现的是亏损；(过剩的行业，负利润常态,基差投机方向更重要)区别：锁定利润的套保是确定性的基差投机，不考虑利润的套保是不确定性的基差投机（或曰：趋势套保）；第13页/共70页 商品套期保值过程套保的过程： 套期保值需要行情研究和基差分析！套保模式选择：利润锁定套保的市场选择套保品种的选择套保合约月份的选择 套期保值比例的控制套保头寸出场：平仓时机也要看基差（后述）基差分析趋势分析+投机的艺术第14页/共70页 期货交易中的基差应用一、判断套期保值的机会：基差变化与保值效果基差决定套不套保，趋势决定套多套少二、库存管理 基差低于持有成本时，用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本（保证金制度）； 基差高于持有成本时用卖出期货的方法转移库存及仓储费用（实物交割制度）。三、基差交易：利用期货市场主动定价权 保证生产经营的风险可控性、持续性，解决资金资源不足的问题。第15页/共70页 基差与套保时机好的套保盘入场和出场，常常是市场极度恐慌和贪婪，追涨杀跌的时候，容易出现期现的背离，给出较好的锁定机会；第16页