东方破晓系列报告之四：震荡上行，趋势可期.docx

策 策略研究 目 录 1、 港股后续如何走？ 3 、 国内经济维持弱复苏态势 3 、 主动补库阶段下港股历史表现较好 5 、 港股EPS 增速预期逐步上调，今年复苏仍有空间 7 2、 海外流动性边际回暖 8 、 美元走弱周期开启，利好港股表现 8 、 美联储加息接近尾声，港股资金面压力有望恢复 9 3、 海外风险值得持续关注 10 、 银行危机仍在发酵，美国衰退逐步临近 10 、 在美国衰退前，A 股相比于港股安全程度更高 12 、 海外风险下如何布局港股市场 15 4、 行业配置 16 、 黄金股值得持续关注 16 、 半导体周期触底复苏 16 、 消费信心逐步恢复 17 、 港股的“中特估” 18 、 关注人工智能的长期投资价值 19 、 互联网复苏需静待国内经济复苏 21 5、 风险提示 22 1、 港股后续如何走？ 展望后市，多重利好因素支持港股企稳回升。港股市场是一个海外资金和基本面主导的市场，市场行情主要受此两方面因素的影响。回顾今年，港股表现平平，主要有以下几个原因：（1）春节后由于美国非农就业数据及 CPI、PPI 等数据超出市场预期，市场预期美联储可能会继续加息，美元走强，人民币贬值，港股出现了大幅度回调；（2）全球经济增长放缓，贸易摩擦、地缘政治风险、全球债务问题等不断发生，对港股市场产生了压力。但随着中国经济走向复苏、企业基本面改善和海外流动性回暖，港股市场有望在积极因素叠加下逐步修复，且目前港股市场估值处于历史低位，配置价值凸显。 、 国内经济维持弱复苏态势 一季度经济运行开局良好，整体复苏趋势不变。2023 年一季度国内生产总值 284997 亿元，同比增长 4.5%，环比上年四季度增长 2.2%。供给端方面，工业和服务业两大产业双双反弹，一季度工业增加值同比增长 3.0%，比上年四季度加快 0.3 个百分点；服务业增加值同比增长 5.4%，比上年四季度加快 3.1 个百分点；需求端方面，作为“三架马车”的代表性指标，一季度社会商品零售总额、固定资产投资总额、货物进出口总额分别增长 5.8%、5.1%和 4.8%。商品性消费增速强劲，复苏形势良好；固定资产投资平稳增长，高技术产业投资增长较快；货物进出口保持增长，贸易结构继续优化。 国内经济稳步复苏，港股基本面受到支撑。2023 年 3 月 5 日，前任国务院 总理李克强在“两会”中指出 2023 年 GDP 增速目标为 5%，并提到中国国内经 济增长企稳向上的基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾，民间投资和民营企业 预期不稳。5 月 2 日，国际货币基金组织（IMF）发布《亚洲及太平洋地区经济 展望》报告，预计 2023 年亚太地区经济增速为 4.6%，高于 2022 年 3.8%的增 幅，且对今年全球经济增长的贡献率将高达 70%；其中，中国经济有望增长 5.2%，成为亚太经济增长的主要推动力之一。此外，全球最大的资管机构贝莱德预测今 年中国将有 6.1%的经济增速，其他投资机构也纷纷调高对中国经济增速的预期。这说明在主要经济体政策收缩和国际市场需求减少的背景下，我国国内市场需求 稳步释放，消费和投资逐渐复苏，中国经济增速有望回升，成为拉动亚太地区增 长的关键因素。展望未来，港股基本面优势依旧显著，具有投资价值。 图 1：中国 2023 年经济增速的彭博一致性预期 %5.8 % 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023年的经济预测增速 Bloomberg，数据截至 2023/5/8 4 月金融数据出现波动，居民消费信心仍需稳固。4 月份人民币贷款增加 7188 亿元，社会融资规模增量为 1.22 万亿元，月底社会融资规模存量同比增长 10%，同时广义货币供应量(M2)同比增长 12.4%。受季节性影响，和 3 月比，贷款和社融增量出现一定下降，社融存量增速持平，M2 温和放缓，同时新增贷款和 M2 增速也不及预期。分部门看，居民方面，住户贷款减少 2411 亿元，短期和中长贷款分别减少 1255 亿元和 1156 亿元，反映了居民消费信心和购房意愿仍需进一步巩固；企业方面，企业贷款增加 6839 亿元，其中中长期贷款增加 6669 亿元，延续增长，信贷节奏较为平稳。4 月贷款和社融增量与一季度相比略显疲态，体现实体经济融资需求仍相对承压，经济基本面复苏动力不足，同时可期待未来政策方面的进一步宽松，加强财政政策和货币政策的协调，以加大对实体经济的支持并提振市场信心。 房地产整体景气度逐渐回升。2023 年 1-4 月我