中低阶需求复苏有望先行，把握布局良机.docx

证券研究报告行业研究行业专题研究 证券研究报告 行业研究 行业专题研究 电子 投资评级上次评级 看好看好 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话 邮箱：mowenyu@ 韩字杰 联系人 邮箱：hanzijie@ 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 2023 年 6 月 8 日 本期内容提要: 把握地区结构差异及复苏主线。 地区结构差异方面，印度、非洲等新兴市场成长动能强劲。印度市场：2020 年疫情严重拖累印度手机市场，2021 年便恢复增长趋势， 2020 年-2022 年印度市场智能机出货量 CAGR 为 10.6%，智能机市场规模 CAGR 为 9.11%。展望未来，印度市场增长趋势有望保持稳定，2028 年印度智能手机出货量有望达 2.34 亿部，市场规模有望达 59.1 亿美元。非洲市场： 2023 年非洲智能手机出货量达 1.58 亿部，同比+8.4%；市场规模为 392.8 亿美金，同比+10.0%。非洲市场增长空间仍然充足，2028 年智能手机出货量有望达 1.94 亿部，智能手机市场空间有望达 540.2 亿美金。 复苏主线方面，中低阶产品需求或先复苏，上游手机光学已积极信号。2023 年 4 月， 鸿海科技营收 4292.19 亿新台币， 同环比- 11.8%/+7.23%。鹏鼎控股营收 14.5 亿元人民币，同环比-30.4%/- 24.64%。安卓方面，当前看安卓厂商库存水平持续降低。而近几月舜宇手机光学产品显露复苏趋势，4 月舜宇手机镜头及手机摄像模组出货环比改善，同比跌幅收窄。展望未来，中低端市场弹性较大，相关产品有望先行复苏，建议持续关注。 其他市场方面，VR 尚需关注大厂动态，汽车智能化尚有良机，家电市场复苏强劲。VR 方面，根据 WellSenn XR 数据，2023Q1 全球及中国 VR 出货量分别为 182 万、16 万台，分别同比-34.06%、- 36%。2023 年，苹果 MR 产品发布节点有望降临，为产业链注入价值机遇，VR 行业有望再树里程碑。汽车方面，4 月新能源汽车销售 52.7 万辆，同比+86.88%，渗透率为 32.3%。同比销量大幅上涨主因去年同期基数较低。2023 年汽车市场格局或区域清晰，电动车增速或放缓，智能化仍有投资良机。家电市场方面，政策刺激效果显露，终端需求复苏明显。 投资建议：我们认为市场复苏及技术创新机遇是 2023 年投资主题。创新方面，AI 进一步加速各行业变革，算力主线包括服务器、PCB、光模块、液冷等细分赛道潜藏成长机遇。此外，硬件端苹果 MR 也是一大创新焦点。复苏方面，安卓手机市场经长期调整，当前产业链厂商去库底部逐渐明朗，部分厂商已现复苏信号。后续需求复苏中低端产品有望先行，行业复苏有望逐步渗透高端市场。建议重点关注东山精密、工业富联、舜宇光学、电连技术、大族激光、领益智造、蓝思科技、传音控股、艾比森等。 风险因素：宏观经济下行风险；消费电子行业下行风险；汇率波动风险风险。 目录 中低阶需求有望先行 5 智能手机：部分新兴市场成长强劲，同时把握复苏主线 5 VR：关注需求变化及大厂动态 8 汽车市场：看好智能化机会 9 家电：景气修复动能强劲 9 重点厂商复盘：多元化布局体系渐熟 11 传音控股 11 东山精密 12 工业富联 13 舜宇光学 14 电连技术 15 大族激光 16 领益智造 17 蓝思科技 18 艾比森 19 风险因素 20 图目录 图 1：全球智能手机出货量及同比（2012Q3~2023Q1） 5 图 2：北美手机出货量及同比（2018~2028E，百万部） 5 图 3：北美手机市场规模及同比（2018~2028E，十亿美元） 5 图 4：欧洲手机出货量及同比（2018~2028E，百万部） 5 图 5：欧洲手机市场规模及同比（2018~2028E，十亿美元） 5 图 6：印度手机出货量及同比（2018~2028E，百万部） 6 图 7：印度手机市场规模及同比（2018~2028E，十亿美元） 6 图 8：非洲手机出货量及同比（2018~2028E，百万部） 6 图 9：非洲手机市场规模及同比（2018~2028E，十亿美元） 6 图 10：东南亚手机出货量及同比（2018~2028E，百万部） 6 图 11：东南亚手机市场规模及同比（2018~2028E，十亿美元） 6 图 12：中东手