现金流量预测与资本预算.ppt

12-* 第 12 章 资本预算与现金流量预测 第一页，共三十一页。 资本预算与现金流量预测 资本预算步骤 提出投资项目建议 预测项目的税后增量营业现金流量 第二页，共三十一页。 什么是资本预算? 提出长期投资方案（其回收期长 于一年）并进行分析、选择的过程. 第三页，共三十一页。 资本预算步骤 提出与公司战略目标相一致的投资方案. 预测投资项目的税后增量营业现金流量. 依据收益最大化标准选择投资项目. 继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目. 第四页，共三十一页。 投资项目分类 1. 新产品或现有产品改进 2. 设备或厂房的更换 3. 研究和开发 4. 勘探 5. 其他(e.g., 安全性或污染控制设施) 第五页，共三十一页。 对各种投资方案进行决策的管理层 1. 部门主管 2. 工厂经理 3. 主管营业的副总裁 4. 财务经理下的资本支出委员会 5. 总裁 6. 董事会 投资方案最终由哪一层批 准，取决于其投资费用和 战略重要性. 第六页，共三十一页。 预测项目的税后增量营业现金流量 现金 (不是会计收入) 流 营业 (不是融资) 流 税后 增量 相关项目现金流量的基本特征 第七页，共三十一页。 预测项目的税后增量营业现金流量 忽略 沉没成本 考虑 机会成本 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的投资 考虑 通货膨胀的影响 预测税后增量现金流量的基本原则 第八页，共三十一页。 税收的影响和折旧 出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法(MACRS)——这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低. 折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之. 第九页，共三十一页。 折旧和 MACRS 法 公司折旧金额越大，应纳税额就会越小. 折旧本身是一种非现金费用. MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别. 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样. 第十页，共三十一页。 MACRS 折旧率 第十一页，共三十一页。 折旧基数 在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目. 折旧基数 = 资产成本 + 资本性支出（运输和安装费用） 第十二页，共三十一页。 资本性支出 资本性支出 应被视为资本支出而不是当 期费用的，可以带来未来收益的支出. 例: 运输和安装 第十三页，共三十一页。 已折旧资产的处理或出售 过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠. 通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益 (出售价格高于其帐面价值) 或 资本损失 (出售价格低于其帐面价值). 第十四页，共三十一页。 资本收益 /损失 资本损失 可从公司普通收入中扣除.结果可少交所得税，导致了“现金”的节余. 目前, 资本收益税税率 与公司普通收入税率相等，最大为35%. 第十五页，共三十一页。 计算增量现金流量 初始现金流出量 -- 初始净现金投资量. 期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量. 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量. 第十六页，共三十一页。 初始现金流出量 a) 新资产的成本 b) + 资本性支出 c) + (-) 净营运资本的增加 (减少) d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时， 旧资产出售所得收入 e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵免） f) = 初始现金流出量 第十七页，共三十一页。 期间增量现金流量 a) =税后利润+折旧. b) =销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税 c) =税后收入-税后付现成本+折旧抵税 = 期间增量净现金流量 第十八页，共三十一页。 期末增量现金流量 a) 期间增量现金流量 b) + (-) 资产的最后残值 c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免） d) + (-) 净营运资本的减少（增加） e) = 期末增量现金流量 第十九页，共三十一页。 资产扩张举例 BW 正考虑引进一新的设备. 设备成本 $50,000 再加 上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在税 法中属于3年期财产类型. 净营运资金将增加 $5,000. Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000 ，预 期4年后有残值$10,000, 经营成本每年将增加 $70,000. BW 的所得税率为 40%. 第二十页，共三十一页。 初始现金流 a) $50,000