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第二十九页，共六十二页。 获利指数的计算 依前例 第三十页，共六十二页。 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得报酬的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 第三十一页，共六十二页。 四、项目投资决策的非贴现法 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 第三十二页，共六十二页。 1、投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 　投资回收期(PP,Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 第三十三页，共六十二页。 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。 例5 表7-5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为： 10000/3000=3.33 （年） 第三十四页，共六十二页。 投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期报酬较低，而中后期报酬较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷 。 第三十五页，共六十二页。 投资回收期法的优缺点 两个方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上B方案明显优于A方案 假设有两个方案的预计现金流量如表7-6所示，试计算回收期，比较优劣。 例6 表7-6 两个方案的预计现金流量 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 A方案现金流量 B方案现金流量 -10000 -10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 第三十六页，共六十二页。 2、贴现回收期法 （属于贴现法） 仍以表7-5中的天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用，假定折现率为10%，见表7-7。 例7 表7-7 贴现回收期的计算 单位：元 年份（t） 0 1 2 3 4 5 净现金流量 贴现系数 贴现后现金流量 累计贴现后流量 -10000 1 -10000 3000 0.909 2727 -7273 3000 0.826 2478 -4795 3000 0.751 2253 -2542 3000 0.683 2049 -493 3000 0.621 1863 1370 天天公司投资项目的折现回收期为： 4+ 493/1863 =4.26 （年） 第三十七页，共六十二页。 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　平均报酬率(average rate of return，ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 第三十八页，共六十二页。 3、平均报酬率 计算方法 决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。 第三十九页，共六十二页。 平均报酬率的优缺点 优点：简明、易算、易懂 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策； （2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。 第四十页，共六十二页。 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率（会计收益率）