案例介绍美国次贷.pptxVIP

案例介绍美国次贷第1页/共22页 美国三大政府房地产抵押贷款机构Government National Mortgage Association （Ginnie Mae，俗称吉利美）Federal National Mortgage Association （Fannie Mae，俗称房利美）Federal Home Loan Mortgage Corporation （Freddie Mac，俗称房地美）第2页/共22页 美国次级贷款的发展由于非A文件贷款人的信用等级低，且不能提供有效的收入证明文件，因此获得房屋抵押贷款的客观难度很大；而这两类贷款要求的比优质贷款高出2-3个百分点的利率也使其难以获得投资者青睐，因此，其在房屋抵押贷款市场上的占比一向很小。然而，2001年以来，美联储为摆脱经济低迷状况，持续降息至近50 年来最低水平，从而极大刺激了美国房地产业市场。在房价将持续上涨的乐观预期下，为扩大盈利，美国房贷机构不断放宽放贷标准，并进行了一系列贷款品种创新，如无本金贷款、可调整利率贷款、选择性可调整利率贷款等，以吸引不具有持续稳定的第一还款来源的美国人进入按揭市场购买房产。第3页/共22页 而在投资者一方，这些信贷创新产品也大受欢迎，因为持续上涨的房产价格使他们相信，房产价格的上涨速度必定快于利息负担的增加，只要在房价下跌前将房产出售，就能获利退出。在供需双方的共同推动下，ALT-T 贷款和次贷市场迅速发展，到2006年，美国房地产按揭贷款总额中已有40%以上属于“ALT- A”和次级贷款产品，自2003年至2006年，这两类高风险房屋抵押贷款的总额已超过2万亿美元。美国次级贷款的发展第4页/共22页 美国次级贷款的发展与次级贷款有关、并且起到放大次贷损失的金融创新的源头是次级抵押贷款支持债券（MBS，mortgage-backed security）。发放次贷的公司为获得流动性，推行资产证券化，将次级贷款打包成MBS。由于次级贷款直接形成的MBS难以获得信用评级公司的较高评级，其投资者十分有限，因此，抵押贷款公司将MBS出售给商业银行或投资银行。通过此运作，抵押贷款公司可以获得源源不断的现金流，持续发放次级抵押贷款。第5页/共22页 住房抵押贷款证券化运作机制个人购房者（需要申请贷款但信用低）每月归还贷款提供住房贷款次级抵押贷款公司投资银行出售MBS 提供资金 房地产担保债务 证券（CDO）商业银行保险公司养老基金对冲基金 提供资金第6页/共22页 美国次级贷款的发展投资银行继而对MBS进行资产组合分割：根据偿付的优先次序将MBS 及其他债券组合带来的现金流进行分割，发行不同级别的债务抵押凭证（CDO，collateralized debt obligations）。其中，风险最低的叫“高级CDO”，大约占80%；风险中等的叫“中级CDO”，大约占10%；风险最高的叫“普通CDO”，大约占10%。当次级抵押贷款出现一定比率违约时，正常还款带来的现金流将先偿付高级CDO，剩余部分再偿付中级CDO，最后则偿付普通CDO。第7页/共22页 美国次级贷款的发展由于一段较长期以来的低拖欠率和其余两级CDO的保护作用，高级CDO得到评级公司AAA的最高评级，被商业银行、大型投资基金和外国投资机构，包括很多退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各种基金竞相购买。华尔街的金融家们再对CDO这一二级衍生证券进行了更加复杂、信用杠杆更高的各种金融创新，从而使得信用衍生产品市场急剧膨胀。第8页/共22页 次级债的生产链第9页/共22页 第10页/共22页 美国次级贷款的发展在这个杠杆放大链条上，任何微小的利润经由几个层次金融创新的放大，都能产生惊人的利润，这是美国金融家和投资者们（甚至是保守型的养老基金等投资者）青睐次贷衍生产品的重要原因。第11页/共22页 次贷危机的形成直接触发原因 ——2004 年 6 月以来美国货币政策的调整以及住房市场持续降温。 国次级债市场繁荣的基础是不牢固的，主要表现为基础资产（主要是次贷资产）质量差以及住房市场泡沫化严重。 2007年8月16日，美国最大的住房抵押贷款公司康特里怀特金融公司资金周转发生困难面临破产，引起市场的极大恐慌。美国次级抵押贷款市场危机的多米诺骨牌效应开始显现，次贷危机全面爆发并向纵深发展。第12页/共22页 第13页/共22页 次贷危机蔓延大事记（I） 2007年02月13日汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警：去年四季度业绩可能出现亏损；