财务管理的价值观念讲义.ppt

【例11-1】 假设某欧式股票买权，S=100元，K=100元，预计到期日（1 年以后）股票价格分别为125元或85元。在这种条件下，如果到期股票价格为125元，则期权到期时价值为25元，如果到期股票价格下跌到85元，则期权到期无价。 图11- 5 股票价格与买权价值 第九十四页，共一百三十五页。 假设某投资者进行如下投资：购买Δ股票，同时卖出1 个买权。 到期日投资组合价值 85Δ 0 85Δ 125Δ － 25 125Δ－25 －100Δ f f－100Δ 买进股票Δ 卖出买权1 合计 ST=85 ST=125 到期价值 初始现金流量 投资组合 表11- 5 无风险投资组合 如果不存在风险，二者应该相等 125Δ－25=85Δ ∴Δ=25/40=0.625 投资组合：买进0.625股股票同时卖出1 个买权。 第九十五页，共一百三十五页。 套利定价理论与资本资产定价模型的关系 资本资产定价模型 共有风险因素是市场 证券组合的随机收益 套利定价理论 事先不确定共有的风险因素 若只有一个共同因素 若共同因素为市场 组合与其收益率 第六十二页，共一百三十五页。 第六十三页，共一百三十五页。 基本训练 选取的三家上市公司，其中两家为同一行业，另外一家属不同行业，下载其近60个月的收盘价格（注意调整股利政策），制成Excel表格。 （1）根据收盘价计算各股票的月收益率、月收益率的方差和标准差。 （2）计算每两只股票月收益率的相关系数。 （3）计算每两只股票（假设投资比重相同）形成的投资组合的标准差。 （4）根据线性回归模型计算公司股票的β系数，市场指数与所选取的公司所在的证券市场有关。 根据上述计算结果，说明不同行业股票的投资组合和同一行业股票投资组合的结果有何差异？哪一种投资组合更能降低风险？影响β系数的因素有哪些？ 第六十四页，共一百三十五页。 股票收盘价查询下载方法 进入雅虎财经 输入欲分析的股票代码（注意要求上市满5年，才能满足连续60个月的股价信息） 点击Historical Prices即可查询与下载。 第六十五页，共一百三十五页。 第三节 期权及其定价 期权交易的基本知识 一 二项式模型 二 B/S期权定价模型 三 第六十六页，共一百三十五页。 一、期权交易的基本知识 （一）期权的几个基本概念 （二）期权价值的构成 （三）期权基本交易策略 （四）买-卖权平价 第六十七页，共一百三十五页。 （一）期权的几个基本概念 或称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买入或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买入一定数量标的资产的义务。 期权 (Option) 第六十八页，共一百三十五页。 1.期权的类型 买权（看涨期权）：期权购买者可以按行权价格在到期前或到期日买进一定数量标的资产的权利； 卖权（看跌期权）：期权购买者可以在到期前或到期日按行权价格卖出一定数量标的资产的权利。 ◆ 按期权所赋予的权利不同： 现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。 ◆ 按照期权交易的对象划分 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营业日均可行使权利。 ◆ 按照期权权利行使时间不同 第六十九页，共一百三十五页。 2.行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格） 期权价值 现在取得到期按约定价格买进或卖出对应物品的权利的价格 履约价格 约定的到期对应标的资产交割的价格 注意区分 期权费 权利金 期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格，即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的价格。 3.期权价值 ☆ 期权持有人为持有期权而支付的购买费用； ☆ 期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。 第七十页，共一百三十五页。 4.到期日 期权持有人有权履约的最后一天 5.期权的特点 （1）交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买进或卖出的义务。 （2）具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即自动失效。 （3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 （4）具有以小搏大的杠杆效应。 第七十一页，共一百三十五页。 （二）期权价值的构成 1.内含价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了期权履约价格与其标