财务管理第五章.ppt

（一）什么叫净现值？NPV 净现值——指一个投资项目未来报酬的现值总额与原始投资额的现值总额之差额。 净现值的意义：反映贴现后投资项目的回报与投入相比所增加的的净值。 第三十页，共六十九页。 （二）净现值的计算步骤 1、计算各年的现金流量 2、选择一个合理的贴现率（资金成本率或投资要求的最低报酬率或行业基准收益率） 3、计算未来报酬的总现值。（包括每年的营业现金流量的现值总额和终结现金流量的现值总额之和） 4、计算投资额的总现值。如果投资额在开始时一次投入，则其现值就是初始投资额。如果分次投入，则要计算各期投资额的现值总额。 5、净现值=未来报酬的总现值-投资额的现值 第三十一页，共六十九页。 承前例2：设资金成本率为15%，计算两方案的净现值 年份 0 1 2 3 4 5 甲 -150 50 50 50 50 50 乙 -150 40 40 50 40 90 NPV甲=50×P/A,5,15%－150=50×3.3522－150=167.61－150=17.61万元 NPV乙=40×P/F,1,15%＋ 40×P/F,2,15%＋ 50×P/F,3,15%＋ 40×P/F,4,15%＋ 90×P/F,5,15%－150 =40×0.8696+40×0.7561+50×0.6575+40×0.5718+90×0.4972-150=165.52-150=15.52万元 第三十二页，共六十九页。 （三）净现值决策规则 净现值≧0，方案可行；净现值﹤0，方案 ，方案不行。 净现值越大，效益越好。 第三十三页，共六十九页。 （四）净现值的优缺点 优点： 1、考虑了资金的时间价值。 2、考虑了项目计算期内全部现金流量。 3、考虑了投资的风险。（因为贴现率的选取会考虑风险） 不足： 1、净现值是绝对数，不能直接比较投资规模不同或使用期限不同的方案的获利能力。 2、不能直接了解项目的实际报酬率。 3、需要预先设定合理的贴现率。贴现率越大，净现值越小。 第三十四页，共六十九页。 四、现值指数（PI） 1.现值指数的概念：现值指数是未来报酬的现值与原始投资额的现值的比值。 2.现值指数的计算公式： 现值指数=未来报酬的现值/原始投资额的现值 =1+净现值/原始投资额的现值 3.现值指数的意义：反映贴现后的投入产出比率 第三十五页，共六十九页。 4.现值指数的决策规则：现值指数≧1，可行，反之则不行；现值指数越大越好。 现值指数与净现值的优缺点基本相同。由于净现值≧0，则现值指数必定≧1，故净现值法与现值指数数在可行性评价上没有差异. 但净现值越大的项目现值指数不一定越大。所以择优评价上会出现分歧。现值指数有利于评价投资规模不同的方案的获利能力。 第三十六页，共六十九页。 五、内含报酬率（IRR） 内含报酬率也称内部报酬率。是使项目的净现值等于零的贴现率。是项目实际可以达到的年收益率。 第三十七页，共六十九页。 （一）内含报酬率的一般计算方法_逐步测试法 原理:依据净现值的大小与贴现率大小的关系，逐步测试出。 首先随便估计一个贴现率，并按此贴现率计算NPV，如果计算出的NPV＞0 ，应提高贴现率再进行测算； 如果计算出的NPV＜0，应降低贴现率再进行测算； 经过如此反复测算，直到找出使净现值为零的贴现率。也可找到净现值为正和为负的两个相邻贴现率，然后再利用插值法计算出内含报酬率。 第三十八页，共六十九页。 例：有两个投资总额均为150万元的项目，各年现金流量如下：试计算两方案的内含报酬率。 年限 项目 0 1 2 3 4 5 甲项目 -150 50 50 50 50 50 乙项目 -150 40 40 50 40 90 第三十九页，共六十九页。 甲项目内部报酬率计算如下 i=15%,NPV=17.61 i=18%,NPV=6.36 i=20%,NPV=-0.047 =19.98% 简算法： 50×P/A,IRR,5-150=0 则：P/A,IRR,5=3 查年金现值系数表，得出： P/A,18%,5=3.1272 P/A,20%,5=2.9906 同样可用插值法求出IRR 第四十页，共六十九页。 例： 某公司08年1月1日发行了5年期债券，面值为1000元，票面利率为10%，按年付息，到期还本。若投资者在09年1月1日以1080元的价格购买，持有至到期，投资收益率有多高？ 100 100 100 1100 1080 第四十一页，共六十九页。 使：100×