财务管理原理二.ppt

（三）Beta系数的概念 （1）个别股票的β系数： 个别股票随着市场变动的趋势可以通过Beta系数反映出来。通常以β代表之。 计算： P52 实务中，β系数一般不需投资者自己计算，而是由一些投资服务机构定期计算公布。（P54） 由于股票的β系数可以衡量个别股票相对于股票市场的变动程度，因而，从理论上说，β系数可以合理地衡量股票的风险。 第三十一页，共五十八页。 如果某种股票随着一般市场的变动而变动，就称该种股票为平均风险股票（Average-risk stock）。 而一般市场的变动程度通常以一些具有代表性的股票指数如道琼斯工业平均指数（Don Jones Industrial Average）、标准普尔500指数（Standard and Poor 500 Index）或纽约证券交易所股票指数等衡量。 第三十二页，共五十八页。 根据β系数的定义，平均风险股票的β系数为 1，即市场组合相对于它自己的贝他系数是1。 这意味着如果股票市场行情上涨10％，该种股票的行情也上涨10％；反之亦然。 如果某种股票的β系数为0.5，则该种股票的变动性只有市场变动的一半，即如果股票市场行情上涨10％，该股票的行情只上涨5％。 第三十三页，共五十八页。 （2） β系数的经济意义： 相对于市场组合而言，特定股票（证券资产）的不可分散风险是多少。 =0.5 是市场组合系统风险的一半 =1 等于市场组合系统风险 =2.0 是市场组合系统风险的两倍 第三十四页，共五十八页。 一般来说，大部分股票的β系数在0.60~1.60之间；而根据定义所有股票的β系数的平均值为1。 如果将β系数大于1的股票加入β系数等于1的投资组合，则投资组合的风险增大； 相反，如果在β系数等于1的投资组合加入β系数低于1的股票，则投资组合的风险会下降。 第三十五页，共五十八页。 如果投资组合的所有股票的β系数都等于1，则该投资组合会随着股票市场行情的涨跌而同幅度涨跌，其风险程度与平均风险股票相同。 如果个别证券的β系数很低，则由这些证券构成的投资组合的β系数也很低： 2-5 第三十六页，共五十八页。 （四）投资组合的β系数 投资组合的β系数是投资组合个别证券的β系数的加权平均数。 其计算公式为：（P54） βp =∑ wiβi 第三十七页，共五十八页。 （五）最优投资组合 1、有效投资组合 有效投资组合是指按既定报酬率下风险最小化或既定风险下报酬最大化的原则建立起来的证券组合。 （1）概念（P55） （2）有效投资曲线 有效投资曲线 第三十八页，共五十八页。 阴影面积表示当考虑多项资产时各种可行的资产组合。或者说形成一个资产组合在期望报酬率和标准差之间的所有可能组合。1－30项，2－60项，注意这些多个证券组合构成的比例不同，但所有风险与期望报酬率的全部结合都列与这个阴影面积里。 因为有效的资本市场将阻止投资者做出自我毁灭（即通过投资取得肯定损失）的行为。投资者只会选择位于上沿的CMA的资产组合曲线上的点（资产组合）进行投资。 我们把处于CMA段上的资产组合曲线（有效边界）的所有资产或资产组合称为有效投资曲线。因为这些资产组合都满足在同样的期望收益率的条件下标准差最低，在同样风险条件上期望收益率最高的条件。 第三十九页，共五十八页。 要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。 2、最优投资组合的建立（P56） 当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（Capital Market Line，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。 第四十页，共五十八页。 下图中的资本市场线与市场组合M相切，此时的资本市场线表明： 有效投资组合的期望报酬率由两部分组成： 一部分是无风险报酬率；另一部分是风险报酬率，它是投资者承担的投资组合风险所得到的补偿。 30 20 10 Rf 12 14 16 18 20 标准差 期望报酬率 M P 第四十一页，共五十八页。 （六）风险与报酬的关系 如果股票的β系数上升，该种股票的预期报酬应该跟着上升到何种程度，才能弥补因此而增加的风险? 证券组合的风险报酬：证券组合的风险报酬是投资者对不可分散风险而要求的超过时间价值和通货膨胀贴水的那部分额外报酬，用公式表示： Rp= P（Km-