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（四）关于看跌期权价值的思考 股票看跌期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票 到期日的情况： 如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。 在没有到期之前，该股民的思考…… 第四十四页，共六十六页。 股票看跌期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 20元 20元 平值 0 22元 20元 虚值 0 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说： 实值：是指股票看跌期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 平值：是指股票看跌期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（ 市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认看跌权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（ 市价 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？ 第四十五页，共六十六页。 时间价值： 某股民持有一份3个月后到期的Y股票看跌期权，执行价为20元。 此时，如果Y股票现在的价格为25元，期权是虚值的。 到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y股票看跌期权就从虚值转变成了实值； 对于看跌期权来讲，随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。 第四十六页，共六十六页。 时间价值： 在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。 在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升： 股票认购期权：股价未来进一步上涨； 股票认沽期权：股份未来进一步下跌。 一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。 第四十七页，共六十六页。 时间价值 对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价可能上涨，这就是期权的时间价值。 。 注：在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了 第十二页，共六十六页。 决定期权费的因素 期权费又称期权价格、权利金等。期权费的指定主要依据以下几个因素。 1、货币汇率的波动性。 2、期权合约的到期时间。 时间越长，期权费越多，这是因为时间越长，汇率波动的可能性就越大，期权卖方遭受损失的可能性也就越大。 一般来说，汇率较为稳定的货币收取的期权费比汇率波动大的货币低。 第十三页，共六十六页。 3、协议日与到期日的汇率差价。 4、期权供求关系。 当到期日的即期价格高于协议价格时，合约处于赚钱状态，内在价值为正，期权费较高；当到期日的即期价格等于或低于协议价格时，合约处于不赚钱或赔钱状态，内在价值为零，期权费就会较低。) 期权的卖方多卖方少，收费自然会更多一些；而如果期权卖方多买方少，收费就会便宜一些，这就四基本供求规律的作用。 第十四页，共六十六页。 期权标的的资产 股票; 外汇; 利率; 期货; 股票指数. 期权交易机制 期权市场由买, 卖,经纪公司;期权交易所;清算公司 期权合约的解除方式 对冲平仓对冲平仓是指投资者持有的期权部位由其交易方向相反，交易数量相等的相同期权对冲的期权合约了结方式。 履行和约 第十五页，共六十六页。 （1）按照行权时间不同划分 美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。 欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力 百慕大式期权:买方可以在到期日前所规定的一系列时间内行权。 3. 期权分类 第十六页，共六十六页。 （2）按照交易的场所不同划分 场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权，有正式规定的数量。标的资产可以时外汇、股票、利率、债券、股指、期货等。 场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化的期权。 场外交易的期权与场内交易的期权两者根本区别在于，期权的执行价格、有效期、期权费等都由交易双方协商决定，不在交易大厅中交易。 第十七页，共六十六页。 （3）按照期权合约标的资产的不同划分 股票期权：股票期权一般是指经理股票期权 利率期权：标的物为期货合约 外汇期权：期权的期权，标的资产为期权 股指期权：以股票市场的价格指数作为交易标的 物的期货 第十八页，共六十六页。 （4）按照合约权利不同划分 1.看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期限内或者是到期日按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 第十九页，共六十六页。 2