工业富联-市场前景及投资研究报告-“高端智能制造+工业互联网”，AI算力井喷需求.pdf

证券研究报告 | 2023年06月30日 工业富联（601138.SH） 买入 布局“高端智能制造+工业互联网”，受益AI算力井喷需求 核心观点 公司研究·深度报告 全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商。公司成立于2015 电子·消费电子 年，主要业务包含云计算、通信及移动网络设备、工业互联网三大类，覆盖 数字经济产业全品类。公司坚持“深耕中国，布局全球”的经营模式，整合 全球化资源优势，推动ICT(信息与通信技术)产业链数字化转型，助力全球 数字经济高质量发展。公司营收从2015年的2728亿元增长至2022年的5118 亿元，CAGR达到9.4%；归母净利润从2015年的144亿元增长至2022年的 201亿元，CAGR达到4.9%。分业务来看，2022年公司云计算、通信及移动 网络设备、工业互联网营收占比分别为41.5%、57.9%、0.4%。 全球云计算服务器龙头供应商，受益于AI浪潮兴起及算力需求井喷。 ChatGPT引领全球大模型AI浪潮，大语言模型的训练及推理带来算力需求呈 指数级增长。根据IDC预测，全球数据总量将从2022年的87.08ZB增长至 2027年的291.12ZB(CAGR:22.4%)；全球AI服务器市场规模将从2022年 的202亿美元增长至2026年的355亿美元(CAGR:15.1%)。公司云计算服务 器出货量持续全球第一，主要客户包括英伟达、亚马逊、微软等，同时也是 英伟达H100AI服务器核心供应商，将充分受益于AIGC算力井喷需求。 5G基础设施建设持续推进，智慧家庭应用场景加速普及。公司通信及移动网 络设备业务聚焦企业数字化、5G基建、智慧家庭三大应用场景，产品包括智 能手机及可穿戴设备高精密机构件、网络设备、电信设备等。我们看好公司 业务营收持续增长，基于：1)全球5G基础设施市场规模继续呈增长趋势， 5G个人市场用户规模持续扩大；2)高端智能手机、智能手表外观结构件向钛 合金切换，刺激用户换机需求；3)家庭数字化普及，智能家居设备需求增长。 全球数字经济领军企业，持续推进“灯塔领航者计划”。数字经济成为我国 经济的核心增长极之一，2022年我国数字经济规模50.2万亿元，占GDP比 重达41.5%。根据IDC预测，我国数字化转型支出将从2022年的3218亿美 元增长至2027年的7504亿美元(CAGR:18.5%)。公司是全球领先的数字经 济企业，在工业互联网领域，公司基于自身智造实力与数据基础赋能6座灯 塔工厂。未来，公司将继续推进工业互联网走深向实，助力数字经济发展。 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：目标价26.75-27.97元，维持“买入”评级。我们预计23-25年 相关研究报告 公司营收分别为5943.05/6790.06/7601.38亿元(YoY16.1%/14.3%/11.9%)， 《工业富联（601138.SH）-AI打开算力新时代，云计算业务高速 增长》——2023-03-27 归母净利润分别为241.55/285.24/328.94亿元(YoY20.3%/18.1%/15.3%)， 《工业富联-601138-财报点评：业绩符合预期，新业务瞄准时代 风口》——2021-08-13 基于相对估值法，给予公司目标价26.75-27.97元，维持“买入”评级。 风险提示：客户相对集中；云计算、通信等需求不及预期；宏观经济波动。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 439,557 511,850 594,305 679,006 760,138