瑞尔集团-市场前景及投资研究报告：政策风险出清，利润拐点.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 瑞尔集团(06639.HK) 医疗服务/ 医药生物 发布时间：2023-06-30 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 港股公司报告 增持 政策风险基本出清，24 财年有望迎来利润拐点 上次评级：增持 瑞尔集团深度报告 报告摘要： [Table_MarketHK] 股票数据 2023/06/29 [Table_Summary] 口腔医疗服务行业增长空间广阔，强者恒强逻辑下，头部机构有望抢占 6 个月目标价（港元） -- 更多市场份额。1）根据我们测算，口腔医疗服务市场远期仍有4 倍增长 收盘价（港元） 7.83 12 个月股价区间（港元） 5.97~15.76 空间，种植、正畸长期仍是供需两旺市场格局；2 ）医疗机构密度相较日 总市值（百万港元） 4,553.86 本仍处于低位水平，远期有望实现倍数增长；3）民营市场为主体的格局 总股本（百万股） 582 越来越稳固，利于头部民营连锁医疗机构。 A 股（百万股） H 股（百万股） 医生资源是口腔连锁医疗机构的核心战略资源，瑞尔集团拥有丰富且资 日均成交量（百万股） 1 深的医生资源，核心医生留存率高。1）根据2023 财年年报，公司超过 46.4% 的全职牙医拥有硕士或以上学位，并且许多牙医持有主治医师或 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 医学学科带头人等头衔和资格。与公司雇佣关系超过五年、十年及十五 年的牙医占公司牙医总数的37.2%、13.9%及6.1% ；2 ）根据公司2022 财 瑞尔集团 恒生指数 年中报，公司全职牙医人数 882 人，其中三年或以下工作经验留存率 40% 77.6%，三年或以上工作经验留存率95.8%，彰显出较高核心员工留存率； 20% 3）公司在获医、育医、留医方面建立完善机制，长期竞争优势明显。 0% 经营端：门店稳健扩张，利润率稳步提高，成本有望随规模效应突显而 -20% 摊薄。1）瑞泰品牌对应中端口腔医疗市场，近1-2 个财年扩张速度明显