公司金融课件：折现现金流量估价.pptVIP

* * * 折现现金流量估价 4.1 单期投资情形 假定你打算将$10,000投入到一项收益率为5%的项目中，则1年后你的投资将会增长为$10,500. 其中， $500 为投资赚得的利息 ($10,000 × .05) $10,000 为应归还给你的本金 ($10,000 × 1) $10,500 为本息合计，可由下式计算得到： $10,500 = $10,000×(1.05) 该投资在期末的本息合计金额被称为终值（Future Value，FV） 终值 如果只有一期，则终值FV的计算公式为： FV = C0×(1 + r) 其中 C0 表示今天 (0时刻)的现金流量，而 r 表示某个利率 现值 如果你希望对一项报酬率为5%的项目进行投资，1年后获得$10,000，则你在今天应当投入的金额为 $9,523.81。 为了能在1年后偿还$10,000的债务，债务人在今天就需要存起来的钱，就是现值（Present Value，PV）. 请注意， $10,000 = $9,523.81×(1.05). 现值 如果只考虑一期，则现值公式可写作： 其中 C1 表示在日期1的现金流量，而 r 表示某个利率，为确定性收益率，即无风险收益率，现在中存在不确定性，即风险收益率，因此权衡收益与收益 净现值 某个项目的净现值（Net Present Value，NPV） 等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本之差。 假定某项投资承诺将在一年后归还$10,000，现在需要的出资金额为 $9,500。你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？ 净现值 未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之， 该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。 净现值 I在单期情形下，NPV的计算式为： NPV = –Cost + PV 假定我们放弃了上一张幻灯片中NPV为正的项目， 而是将手中的$9,500投资于另一个报酬率为5%的项目，则我们最后得到的 FV 将低于被放弃项目所承诺的 $10,000，因此从FV的大小来判断，我们是不应当放弃这个项目的： $9,500×(1.05) = $9,975 $10,000 4.2 多期情形 某项投资在多期后的终值计算一般公式为： FV = C0×(1 + r)T 其中： C0 为时刻0时的现金流量, r 为某个适当的利率, 且 T 投资的时期数 终值 假定某股票目前发放的股利为每股 $1.10, 并预计在未来5年中将以每年40%的水平增长， 5年后的股利额能有多高？ FV = C0×(1 + r)T $5.92 = $1.10×(1.40)5 终值和复利计算 注意第5年的股利额 $5.92, 与按初始股利额$1.10 增长40%的五倍之和相比，仍然高出了很多： $5.92 $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30 这就是由于复利（将上一期的利息看作是本期的本金进行计算收益）的影响。 终值与复利 0 1 2 3 4 5 现值与折现 如果利率为15%，为了在5年后能得到$20,000 ，投资者目前必须拿出多少钱来才够？ 0 1 2 3 4 5 $20,000 PV 4.5 求解期数 如果我们今天将$5,000存入一个收益率为10%的帐户中，则需要多长时间我们的帐户金额才能增长到 $10,000? 假定12年后你的孩子去上大学时需要的学费为$50,000， 你现在有 $5,000可供投资，则为了能在12年后凑够孩子的大学学费，你的投资必须达到的收益率为多少？ 求解利率 大约要 21.15%. 多期现金流量 假定某项投资现在就付给你$200，以后直到第4年，每年还会将增长 $200。如果投资报酬率为12%, 这一系列现金流量的现值是多少？ 如果该投资的发行人对此项投资的要价为$1,500, 你应当买入吗？ 多期现金流量 0 1 2 3 4 200 400 600 800 178.57 318.88 427.07 508.41 1,432.93 现值 成本 → 不应购入 4.3 复利计息期数 如果在T年中每年对一项投资复利 m 次，则在T期末的财富终值将为（适用于分季度、月计算收益）： 复利计息期数 假定你将$50投资三年，每半年复利一次，投资报酬率为 12%，则3年后你的投资将增长为： 实际年利率 对上例，我们不由会问，“这项投资的实际年利率究竟是多少？” 所谓实际年利率（The effective Annual Rate , EAR)，就是能在3年后为我们带来同样终值的投资的年报酬率 实际年利率 因此，按12.36% 的利率每年复利一次的投资与按12%的利率半年复利一次的投资是等效的。 连续复利 某项投资在经过多个连续复利（间隔期无限小的情况下）投资期后的终值，可用下述通