公司金融课件：风险与收益.pptVIP

10-* * * * * 注意：这里的年平均收益率为代数平均数。 * * * * * * * * * 风险与收益：市场历史的启示 10.1 持有期收益率 持有期收益率是指某投资者持有某项投资T年后能得到的报酬率，假定在第i年的收益率为 Ri，则持有期收益率可表示为： 例：持有期收益率 假定你的投资在4年内的收益情况如下： 10.2 关于收益的统计数据 资本市场历史收益率可用下述指标来进行描述： 平均收益率 收益率分布的标准差 收益率分布的频率 收益率的历史分布：1926-2007 出处： Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2008 Yearbook?, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). . – 90% + 90% 0% 平均 标 准 投资品种 年收益率 差 分布情况 大公司股票 12.3% 20.0% 小公司股票 17.1 32.6 长期公司债券 6.2 8.4 长期政府债券 5.8 9.2 短期美国国库券 3.8 3.1 通货膨胀率 3.1 4.2 10.3股票的平均收益与无风险收益 所谓风险溢酬是指由于承担了风险而增加的报酬（超过无风险报酬率的部分）。 关于股票市场数据的一项重要发现是，股票投资的长期收益率超过了无风险报酬率。 自1926年到2007年，大公司普通股的平均收益率溢酬为： 8.5% = 12.3% – 3.8% 自1926年到2007年，小公司普通股的平均收益率溢酬为： 13.3% = 17.1% – 3.8% 自1926年到2007年，长期公司债券的平均收益率溢酬为： 2.4% = 6.2% – 3.8% 风险报酬率 假定华尔街时报公布的一年期国库券当前的收益率为2%. 小公司股票的期望收益率会是多少？ 回忆：小公司股票自1926年到2007年的平均风险溢酬是13.3%。 因此在无风险利率为2%的情况下，小公司股票的期望报酬率将为15.3% = 13.3% + 2%。 风险-收益对等 10.5 关于风险的统计数据 关于风险，并没有一个大家都认同的统一定义。 我们所讨论的风险计量指标是方差和标准差。 标准差是关于样本分布情况的一个公认统计指标，我们会经常地用到这个指标。 关于它的解释，需要用到对正态分布的讨论。 正态分布 从正态分布里进行的大量抽样样本的分布看起来象条钟型的曲线： 概率 大公司普通股的投资收益率 99.74% – 3s – 47.7% – 2s – 27.7% – 1s – 7.7% 012.3% + 1s 32.3% + 2s 52.3% + 3s 72.3% 年度收益率落在平均值12.3%正负20% （一个标准差为20%）的可能性接近 2/3. 68.26% 95.44% 10-* * * * * 注意：这里的年平均收益率为代数平均数。 * * * * * * * * *